木材家具行业点评报告:“以旧换新”延续执行将刺激家具消费回暖

类别:行业研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:张向光,王力 日期:2013-01-25

据北京商报报道,22日出席北京市政协十二届一次会议小组讨论的市政协委员、市商务委副主任申金升在接受记者采访时表示,家具以旧换新、信用消费等将成为未来北京市鼓励消费的方向,这其中,在去年成功试点的家具以旧换新将延续执行。

    12年“以旧换新”政策对家具消费的带动效应极为明显12年11月,第一个政府主导的家具以旧换新试点在北京启动,为期一个月。从试点情况来看,以旧换新对家具销售的刺激作用相当明显。12月17日,北京市商务委正式公布了试点期间的成果:在实施新政策30天的时间里,试点销售的5家企业完成了以旧换新销售额1.5亿元,家具以旧换新销售额占同类家具总销售额的26.3%;仅在试点的最后一周,以旧换新销售量就超过了7000件,销售金额达到4600万元。如果“以旧换新”政策得以延续执行,13年家具消费的好转预期将更为强烈。

    房地产市场回暖将带动我国家具消费在下半年复苏商品房销量是我国家具消费量很好的“风向标”。一般而言,家具消费的同比增速将落后房地产销售增速3~4个季度。自“史上最严厉的调控”--限购开始实施以来,我国的房地产市场始终较为低迷,12年1~10月商品房销售始终保持负增长。进入11月,房地产市场急速转暖,由于前期限购政策导致大量刚需持币观望,预期需求的释放将维持一段时间。由此推算,我国的家具消费有望在今年下半年止跌回升。

    公司推荐强烈推荐内销产品迅猛增长、出口产品毛利率不断提高的宜华木业和细分行业龙头企业、渠道下沉进展顺利的索菲亚。

    宜华木业是传统的出口导向型企业,其主要的出口目的地美国的房地产市场早于国内市场复苏,公司12年下半年至13年一季度的出口增速极快,同时公司内销产品涵盖了高中低端各个层次,提供东方、西方、现代、古典等不同风格的产品,为消费者提供了多样化的选择。在渠道方面,公司特有的“直营店+经销商”模式既适合产品推广,又有利于渠道的迅速下沉和扩张。我们维持对公司的“强烈推荐”评级。预计公司2012-2014年每股收益分别为0.27元/0.33元/0.42元,对应12~14年PE分别为17.4x/14.3x/11.4x,第一目标价5.94元。

    定制衣柜上世纪80年代起源于欧美,本世纪初被引入我国。目前来看,该行业在我国的一二线城市处于成长期,三四线城市仍停留在消费人群培育阶段。随着人均可支配收入的提高、城镇化进程的不断推进以及人们消费观念的升级,定制衣柜在我国将取得更大的市场空间。索菲亚是定制衣柜行业的龙头企业,我们维持对公司的“强烈推荐”评级。预计2012、2013年EPS分别为0.82、1.03元,对应12、13年PE分别为29x、23x。

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