新时达:四季度电梯业务超预期,工业机器人远期值得期待

第四季度电梯业务超预期

    近日,公司批露2012 年业绩快报,全年实现营业收入8.53 亿元,同比增长29.75%;实现归属母公司净利润为1.36 亿元,同比增长21.12%。2012 年第四季度公司收入同比增长57.01%,净利润同比增长75.58%。第四季度经营情况超出此前我们预期,我们认为是公司的电梯业务在第四季度可能实现了快速增长,而净利润增速显著快于收入增速,我们认为在综合毛利率继续保持稳定的情况下,有可能是费用变化的影响导致。

    2013 年电梯业务增速仍有可能下滑

    2012 年尤其是下半年公司及其同行的电梯业务表现超出我们年初预期,此前分析总结的从新开工数据推导电梯变频器/控制系统等产品的时间规律发生了较大变化。我们目前分析推断,导致这种变化的原因可能有三条:第一、新开工到峻工的时间周期可能在拉长,电梯受此影响景气度延后;第二、经适房和保障房建设的加快可能增大了国产及合资电梯厂的份额,进而使公司等主要变频器/控制系统供应商的市场份额间接得到提高;第三、公司的产品范围在不断扩大,对单台电梯的销售价值量在提升。展望2013 年,我们认为2012 年新开工面积负增长终究会影响到电梯行业的增速,其2013 年产销量增速可能在10~15%,比2012 年有所下滑。

    工业机器人业务远期值得期待

    近日,公司的工业机器人项目被列入“2012 年度上海市重大技术装备研制专项”,并将获得政府核定的支持资金合计330 万元。公司利用对工控技术和电梯生产的理解和积累,开发出了应用于电梯控制成套系统制造车间以及电梯整机厂的工业机器人,并预计2013 年可实现首批生产线的装配。我们认为工业机器人业务虽然短期内对公司盈利贡献很少,但有助于开拓公司未来发展空间,进而向更全面的工控设备制造商迈进。

    盈利预测与估值

    我们预计2013 年公司电梯业务增速有可能下滑,但非电梯业务仍将保持较快增长。预计2013~2014 年EPS 分别为0.80 和0.97 元,对应当前股价PE 为18.9和15.7 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:

    1、房地产调控加紧影响电梯行业增速,2、新业务低于预期