吉峰农机:工程机械、费用、少数股东损益拖累公司2012年业绩

类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:樊俊豪,张镭 日期:2013-01-24

公司公告2012年业绩预告:2012年,公司实现营收同比增长5%-15%,归属净利润同比下降90%-60%,折合EPS0.02-0.08元。 投资要点: 公司2012年营收符合我们预期。2012年,公司营收同比增5%-15%,符合我们的预期(我们预计12年公司营收同比增10%,达56.39亿元),营收较12年继续保持增长,原因主要系公司省外重点农机销售市场(如云南、新疆、黑龙江、重庆等地)的子公司门店经营管理渐趋成熟,农机业务销量同比大幅增长所致。

    2012年公司归属净利润同比有较大幅度下降,低于我们预期。原因:①工程机械业务12年度亏损。受宏观经济增速放缓和行业周期性调整双重因素冲击,公司工程机械业务销量大幅下降,同时又承担较高的人工管理费用所致。

    ②费用同比有较大增长。一方面,公司代垫农机补贴资金规模增加,致使向银行等金融机构融资规模和成本较上年度持续增加,融资性财务费用支出同比增长;另一方面,员工人数增长及结构性营销及管理人才的变动,致使公司薪酬、差旅、办公和培训等经营管理费用支出均较上年度有较大增长。③少数股东权益比重相对上升。省外主要梯级控股子公司所在区域销售业绩逐步增长,梯级控股投资结构致使公司少数股东权益比重亦相对上升,致使归属上市公司权益在一定程度上受到摊薄。

    2012年Q4,公司现金流情况有望持续好转。12年Q4,公司通过压缩现金买断库存规模,以及向下级代理商及终端用户提高返利政策力度等措施,加大了年末现金回流力度。Q4公司现金流有望延续Q2、Q3的好转趋势。

    13年,农机购置补贴政策有望发生变革,即从原来的”差额购机”和”指标制”向“全额购机”和“普惠制”转变,将对农机流通行业产生深远影响。

    盈利预测:下调公司12-14年EPS至0.06、0.13和0.19元,预计13年在工程机械业务扭亏,以及费用管控上,公司会加大力度,13年业绩有望实现高增长。维持此前观点:①受宏观经济以及公司战略转变的影响,12年将是公司苦修内功的一年,13年公司业绩有望实现高增长;②公司未来成长为中国农机流通领域王者的趋势不改;③公司是农业现代化主题,以及城镇化主题的优秀投资标的,短期公司股价涨幅较大,估值较贵,建议暂时回避。风险提示:农机政策调整风险、扩张过程中的经营风险、资金瓶颈

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