石煤装备:业绩稳健,中部槽逐步发力

公司是我国煤炭装备制造业的专业供应商与服务商之一。

    公司主营业务是支护机具、安全钻机、掘进设备和运输机械等煤炭机械的研发、制造、销售及服务。公司是中国煤炭工业协会煤矿支护专业委员会副主任单位,煤炭工业煤矿专用设备标准化技术委员会井巷设备分会委员单位,公司共拥有82项专利,其中4项发明专利。公司技术投资较高,连续数年投入占销售收入比例都高于6%;管理方面,公司将ERP和PLM两套管理系统有效结合,在煤炭机械领域处于优势地位。

    公司近期整体业绩稳健。

    公司前三季度主营业务同比增长33.47%,其中第三季度增长11.85%。公司预期全年净利润同比增长在10-30%之间(扣除2011年股份支付费用2054万元的影响)。

    公司的主导产品是支护机具,具体包括锚杆钻机、锚杆钻车和配套机具,能够为煤矿锚杆支护施工提供成套设备和服务,满足各种施工环境的需求。公司支护机具相应收入2011年占主营收入的60%,相应毛利率高达67%。公司支护机具的市场份额占到全国的30%以上。 不过,由于2012年二季度以来,我国煤炭价格持续下滑,影响了煤炭设备需求的上升。公司支护机具收入前三季度略有下滑。

    公司生产的全铸中部槽面临市场爆发机遇。

    公司生产的全铸无焊接中部槽,采用自主研发的耐磨合金,降低了能耗,提高了综合力学性能,延长了中部槽使用寿命。公司2007年初创相应技术,2009年底产品成熟,公司2010年相应销售收入2000多万元,2011年相应收入近4000万元,2012年的规划是7000万元,预期全年收入超过目标。 由于中部槽占刮板运输机总成本的70%,且属于易耗品,相应市场规模超过100亿元。预期公司全铸无焊接中部槽在未来数年能够保持60%左右的增长速度。

    盈利预测。

    公司属于煤炭机械行业细分市场领先企业,公司在技术、管理等方面拥有一定特色,能够保障公司整体业绩的稳健发展。且公司全铸中部槽产品已进入快速发展期,也将为公司业绩增长提供强劲动力。我们预期公司2012年、2013年、2014年的EPS分别为0.41元、0.56元、0.65元,分别为29X、22X、18X,我们首次给予“增持”评级,以2013年27倍PE计算,目标价15.12元。

    风险提示。

    若公司全铸中部槽产品市场开拓效果弱于预期,将影响公司未来发展空间。