国际工程研究系列18:国际工程景气拐点向上,推荐中材中工

类别:行业研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韩其成 日期:2012-12-05

国际工程与世界经济周期相关性强。作为世界经济的一部分,我国的经济会受到世界经济周期的影响。对外承包工程的新签合同额与营业额也表现出了类似的特点。以2011年为例,由于欧债危机、西亚北非的政治动荡及欧洲市场竞争加剧,2011年新签合同额同比增长5.9%,增速较2010年下降0.6个百分点,继续维持低位运行;而完成营业额方面也未能延续2010年复苏态势,同比仅增长12.2%,增速回落近7个百分点。 美国经济复苏,带动国际工程上行。当前全球经济复苏面临着极大的挑战,中国经济增速减缓,欧债危机使得欧洲经济低迷难改,尽管上半年欧洲经济曾经出现一丝复苏迹象,但是仍然难改低迷的迹象。在此背景下,美国经济为全球经济复苏带来一抹亮色。美国制造业PMI止跌回升,密歇根大学消费者信心指数好转,房地产销售数据回暖,都预示着美国经济有逐步复苏的迹象。尽管美国经济复苏步伐较为缓慢且过程中也有一定的反复,但是依然为投资者注入了信心。从我国的对外工程承包新签合同情况来看,8月增速转正、9月增速继续增加,也呈现出了回暖复苏的迹象。

    中材国际、中工国际海外收入占比大。以2011年收入数据来看,建筑板块中中工国际、中材国际、中国水电、中国化学、葛洲坝、中国交建、中国铁建等均有海外业务,其海外收入占总收入的比分别为72%、38%、26%、17%、15%、11%、4%。其中中工国际、中材国际的国际业务占比最大。随着全球经济的缓慢复苏以及局部地区政治格局的转好,我们认为未来国际工程有复苏的趋势,中工国际、中材国际值得重点关注。

    中材国际:在手订单保增长,经济恢复带来业绩反弹。①2012年2季度业绩底部,明年上半年业绩增速较高。②公司所处主要区域经济处于恢复期,局部市场渐趋活跃的态势较为明显。③多元发展战略稳步推进,确立水泥工程、工程多元化、科研产业化等方向。国际工程复苏带来业绩拐点;多元化战略稳步推进。预测12-13年EPS 1.12、1.4元,增持。

    中工国际:大订单仍将持续贡献业绩。①在手订单呈稳定增长趋势。上半年由于委内瑞拉大订单执行顺利,使业绩增速大幅提升。截止2012年上半年公司在手订单63.47亿美元,约为11年营收的5.6倍,在手订单充足。②大订单仍将继续为公司贡献业绩。③公司完成收购普康控股,有利于国际化及提升管理水平。预计12-13EPS1.21、1.56元,增持。

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