四川金顶:收购人民特种水泥公告点评

类别:公司研究 机构:爱建证券有限责任公司 研究员:解文杰 日期:2008-11-26

区域市场形成互补,公司在四川水泥市场布局上更进一步。

    在此次股权收购前,四川省仁寿县人民特种水泥有限公司将该公司所拥有的生产水泥经营性资产委托四川金顶管理。托管的期限为2007年10月20日至2008年12月31日,四川金顶以每年实际销售量按每吨15元收取托管费用。此次收购完成后,公司和人民特种水泥的关系将由原来的受托管理关系并为四川金顶直接全资控股人民特种水泥,金顶将合并人民特种水泥报表。在四川特种水泥市场区域方面,四川金顶水泥基本围绕攀枝花等川南市场,主要用于西南长江上游重点水利水电工程,而人民水泥产品主要用于成都及周边一般基础设施和建筑工程,主要集中在四川中部。本次收购完成后,公司将更加稳固地扩大川中、川南和川西南市场,并进一步提升特种水泥市场份额。

    此次收购完成后将大幅提升公司产能。根据公司公告,四川仁寿县人民特种水泥目前拥有:Ф3.2。

    12m机立窑生产线一条、Ф3.6。

    13m机立窑生产线两条和日产2500吨熟料新型干法水泥生产线一条。四条水泥生产线年设计水泥产量130万吨,其中:机立窑年设计能力30万吨,新型干法水泥生产线年设计能力100万吨。2007年生产水泥59万吨,销售水泥36万吨,销售水泥熟料0.2万吨。而四川金顶2007年的水泥产能约为187万吨,此次收购完成后,金顶整体产能将比去年增加69.52%,合并产能将达到330万吨左右。 2009年上半年金顶还有一条5000t/d 的水泥熟料生产线投产,届时年总产能将超过500万吨,规模比现有的基础上增长一倍以上。

    收购资产盈利能力并不显著,本次收购将显著影响公司现金流,收购后还面临管理和销售整合压力。人民特种水泥2007年营业收入为8723.39万元、营业利润为-671.17万元、净利润为-218.07万元;2008年1-6月份,营业收入为7867.27万元、营业利润为-1751.59万元、净利润为-1669.14万元。亏损幅度进一步扩大。此次收购作价25010万元,而公司2008年1-9月份货币资金为35297.25万元,短期来讲,将对公司的现金流产生较大的压力。而人民特种水泥的资产负债率也居高不下,2007年底为86.13%,2008年中期为66.09%。合并后,可能会给公司带来一定的资金偿付压力。另外收购完成后,公司之间能够实现良好的并购整合效应,也有待观察。

    对本年公司利润有一定影响,维持“中性”评级。我们预计四川金顶(收购人民特种水泥之前)2008年的净利润约为3462万元,而根据08年上半年的经营情况,我们估计人民特种水泥2008年的净利润大概为-1000万左右,在金顶对人民水泥收购完成合并报表后,我们预计四川金顶(收购人民特种水泥后)2008年全年的净利润约为2462万元,对应2008年的EPS 为0.071元,对应11月24日收盘价5.35元的PE 为75.35倍,PB 为4.31倍。在水泥行业上市公司处于估值高端,并不具有估值优势。我们维持原来的“中性”评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600678 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
伊利股份 买入 -- 研报
光明乳业 持有 -- 研报
新乳业 买入 -- 研报
东方日升 买入 14.00 研报
中国国航 买入 -- 研报
上海机场 买入 -- 研报
顺丰控股 买入 -- 研报
韵达股份 买入 -- 研报
格力电器 买入 70.84 研报
海尔智家 买入 17.94 研报
美的集团 买入 60.30 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
新乳业 0 0 研报
光明乳业 0.21 0.25 研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
东方日升 0.94 0.17 研报
顺丰控股 0.42 0.66 研报
上海机场 0.74 0.82 研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
海尔智家 1.36 1.15 研报
美的集团 0 0.00 研报
格力电器 1.84 2.20 研报
光威复材 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 持有
万科A 33 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
长安汽车 29 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 持有
宋城演艺 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
中信证券 26 持有 买入
保利地产 26 买入 买入
万华化学 26 买入 持有
格力电器 26 买入 买入
亿纬锂能 26 持有 买入
当升科技 26 持有 买入
晶盛机电 26 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 561 85 326
汽车制造 413 35 223
电子器件 389 51 242
建筑建材 372 45 196
机械行业 339 43 138
金融行业 331 26 160
化工行业 284 47 117
酿酒行业 281 16 154
生物制药 268 44 173
房地产 242 29 158
交通运输 238 26 114
钢铁行业 225 30 118
家电行业 204 14 138
食品行业 200 25 70
煤炭行业 185 31 83
商业百货 176 31 103
酒店旅游 165 20 54