华远地产:现房销售推升业绩释放

华远地产发布2012年三季报,实现营业收入18.57亿元,增长6.12%;实现营业利润5.28亿元,增长6.44%;实现归属母公司净利润3.52亿元,增长15.93%;每股收益0.22元。

    全年业绩增长较为确定:公司前三季度结算金额为18亿,基本符合前期预期,利润增长高于收入增长是因为本期毛利率高于去年同期5个百分点,但公司费用增长超过收入增长,因此抵消了部分利润。从全年来看,进入四季度西安项目将逐步进入结算,毛利率有望维持在高位,全年业绩增长较为确定。销售方面,公司前三季度签约45.7亿,实现大幅增长,扣除海信的13亿合同,也有33亿的合同签约额,回款29亿左右。其中销售的大头是北京铭悦项目,销售金额接近10亿,西安区域销售10亿左右,剩余为九都会与长沙项目贡献。全年来看,扣除海信13亿我们认为合同销售额将会在45亿左右,超过年初40亿的预期。

    现房销售推升业绩释放:公司全年竣工52万平米,主要是西安郡城与海蓝城两个项目,目前这两个项目销售很好,自年初以来已售10亿。公司目前预收账款高达35亿,其中到年底达到结算条件的预收账款预计在15亿左右,如果这部分完全释放公司业绩将实现较大增长。除西安项目外,北京九都会与青岛汤米公馆也是现房,主要是北京九都会项目利润较高,此项目今年以来已经销售超过5亿,这部分将进一步增厚当期利润。

    盈利预测与投资评级:公司投资逻辑很清晰,短期来看,公司竣工增长较快且前期销售较好有望当期加快释放业绩;而从长期看,公司多年以来的积累目前在手现金很充裕,净负债率处于低位,在新一轮的土地拓展中占有优势,公司目前已经开始了加大土地投资力度,谨慎估计公司12-13年EPS分别为0.41、0.53元,维持“买入”评级。