佳隆股份2012年三季报点评:渠道转型显成效,新一轮增长初现

7-9月收入和业绩增速创下上市以来新高

    2012年1~9月佳隆股份实现主营收入2.1亿,增长12%;净利润0.45亿元,增长14%,EPS为0.16元。其中三季度收入和利润增速分别为31%和44%,是上市以来增长最快的一个季度。

    公司首次进入商超渠道从河南开始逐省启动

    公司过去基本上所有产品都位于中低端的业务/餐饮市场,从今年公司聘请了专门的咨询公司,专门设计了一套针对零售市场的产品和广告,重点突出“三倍鲜鸡肉”,并自5月份首先启动河南市场,预计今年可新增收入2000-3000万。近期公司已启动沈阳市场,如果顺利,13年公司或将新进入2-3个省的商超。

    商超与业务渠道有协同效应但营销费用增长过快

    公司目前的业务渠道可以为进入商超提供完善的物流和技术支持,而零售品牌的建立对业务市场的进一步拓展将带来明显的支持。渠道转型将是公司全面提升的一个契机,但前九月营销费用同比10年增长近3倍,尚待观察。

    股权激励到位、酱汁产能启动公司有望迎来新增长期

    公司对高管层的股权激励已从今年正式启动,其中要求12-14年净利润比11年增幅分别不低于6%、16%和40%,增幅不断提高。同时公司在广州动工新建酱汁产能,进一步拓展产品线,公司或正在迎来新一轮增长期。

    风险提示

    小非减持压力、经济放缓对餐饮消费带来不利影响。

    估值已到合理水平,维持“推荐”

    我们认为公司12-14年EPS为0.24/0.30/0.35元,净利润分别同比增长16%/24%/20%,目前股价对应动态PE分别为24/20/16倍,估值已回落到合理区间,公司市占率低可拓展空间大,估值应有溢价,维持“推荐”。

    特别提示:根据《证券公司信息隔离墙制度指引》(中证协发[2010]203号)第五条的规定,我公司特披露:截至2012年06月04日(限售解禁日的前一天),我公司直投子公司国信弘盛投资以自有资金投资持有“佳隆股份”(002495)393.21万股。自2012年06月05日起已进入限售解禁期。