力生制药三季报点评:中央药业并表,当期营收大幅增长

力生制药公布2012年第三季度报告,1-9月归属于上市公司的净利润下降11.05%,实现每股收益1.40元。

    点评:中央药业并表,第三季度营收大幅增长79.7%。第三季度营业收入大幅增长79.7%,其中母公司营收增长20.49%,表明吲达帕胺片为主的心血管用药增长稳定。中央药业在本季度并入报表,造成下属子公司合计营收大幅增长223.53%,达到1.4亿元。因为去年同期转让武田制药股权获得近1亿投资收益,1-9月净利润下降11.05%。?分项毛利率提升,母公司费用率降低。公司Q3综合毛利率下降至62.45%,主要是由于子公司营收占比增加导致。母公司和子公司的当期毛利率为74.96%和51.13%,其中子公司毛利率较前两季度提升明显。受并表影响,销售费用大幅增长170.79%,母公司费用率下降至13.54%。投资建议:中央药业等化药资源使公司逐步做大做强,原有心脑血管用药业务发展稳健。我们预测2012年-2014年每股收益分别为1.80、2.15、2.51元,首次给予“推荐”评级。?风险提示药品降价;募投项目投产进度低于预期。