安凯客车:业绩符合预期,进军LNG清洁能源市场

三季报符合预期,预计全年业绩基本符合预期

    1-3季营业收入为26.57亿元,同比增7%;归属母公司所有者净利润5918万元,同比增12%;EPS为0.08元;每股经营活动现金流量0.15元;ROE4.6%。业绩符合预期。

    进军LNG清洁能源市场,预计2014年开始贡献业绩

    公司(占35%)公告拟与安控(占51%)和吴乐先团队(占14%)投资14.3亿元建设清洁能源汽车及LNG天然气配套项目。投资14.3亿元建设清洁能源汽车及LNG天然气配套项目,建设内容为:(1)年产3000辆清洁能源汽车生产基地;(2)年产70万吨LNG清洁能源生产基地;(3)配套LNG储存及加气站若干座。目前新公司注册已完成。公司参与投资设立新公司依托达州地区丰富的天然气资源,目的在于扩大清洁能源汽车生产能力、增强公司盈利能力。预计年产70万吨LNG项目达产后可实现销售收入约25亿元。按销售净利率16-20%测算,预计2014、2015年可分别贡献投资收益折合每股收益0.09、0.22元。

    预计2012年EPS为0.18元;2013-2014年净利润复合增速约25%

    2012年4季度预计将向哈菲尔运输公司交付并确认剩余1100台校车,约3.7亿元;新能源客车300台,约2亿元,预计将在四季度确认收入。预计2012年4季度EPS约为0.10元,2012年全年EPS为0.18元。

    未来的增长来源:第一,内销传统客车的增长,预计未来复合增速为10%;第二,募投项目,新能源客车及电机及电控系统投产;第三,新能源客车,纯电动车和混合动力车的持续放量增长,预计未来2年复合增速为50%;第四,出口的增长,预计未来复合增速为15-20%。;第五,LNG项目预计2014年下半年开始贡献业绩,预计2014年带来投资收益0.08-0.10元,2015年为0.20-0.25元。

    投资建议:短期给予“谨慎推荐”评级,中期看好

    公司传统业务预计2012-2014年EPS分别为0.18、0.23、0.28元;LNG项目预计2014-2015年EPS分别为0.09、0.22元;预计公司2012-2015年EPS分别为0.18、0.23、0.36、0.54元,对应当前股价PE为25X、19X、12X、8X,预计2013年还将获得土地投资收益折合EPS0.6元。由于短期估值较高,给予短期“谨慎推荐”的投资评级,中期看好。股价催化剂:销售净利率提升、股份回购、土地投资收益、募投项目达产。