通策医疗:力争成为全球牙椅数最多的口腔医院

事件:公司公告(1)通策健康管理以合计4.2亿元人民币的总价整体受让方正证券大厦。(2)杭州口腔医院拟通过第三方(金融机构)委托贷款的方式借款不超过人民币1.73亿元予通策健康管理。(3)通策健康管理拟向银行申请总额为人民币2.1亿元左右、期限为5年的贷款,杭州口腔医院有限公司为此次贷款提供连带责任担保。(4)杭州口腔医院有限公司拟向浙江通策健康管理服务有限公司租赁位于杭州市平海路1号的房屋,建筑面积约33076.08平方米,用作经营医院使用,每日每平米人民币2.7元,租赁期限拟5年。(5)2012年10月9日(星期二)9:30时召开2012年第二次临时股东大会。

    标杆医院杭口更上一层楼。通策标杆医院杭口营业面积原先大约有一万五千平方米,有三百多张牙椅,只有平海路总院近四千平方是自有物业,已远远不能适应医院的发展。杭口60周年之际,通策健康如愿摘得杭州方正证券大厦33000平方米产权,标志杭口将以全新的姿态走向明天,成为全球牙椅数最多的最大的口腔医院。杭口将加大临床、教学、科研的配套,下一步目标是成为全球知名口腔医院。

    医师资源充足。医师资源是口腔行业的核心因素。中国与国际口腔行业的不同之处在于,中国民众对医院的认可度远远超过了诊所。因此此次杭口医院扩大规模,不仅可以解决原有场地限制的问题,还将增强客户对医院的信心、认可度。杭口每年只招收硕士以上应届毕业生,提供多种培训、境外交流机会,职称评定和公立医院一样,薪资位于当地上游水准,出于个人利益与职业发展的考虑,未来杭口牙医资源不用过分担心。

    盈利预测与投资建议。我们认为公司内生增长与外延扩张并存,看好老医院杭州口腔稳定增长,新医院宁波口腔医院等快速增长,我们预计2012-2014年EPS分别为0.58元、0.79元和1.09元,目标价26元,基于公司是稀缺的医疗服务类上市公司标的,业务多元化前景看好,我们给予一定的溢价,对应2012年PE为45倍,维持“买入”评级。

    主要不确定因素。辅助生殖牌照获批的不确定性,收购持续性。