佛塑科技中报点评:主营业务盈利下滑,储备项目丰富

事件 2012年1-6月,公司实现营业收入18.7亿元,同比下滑1.9%;实现归属于上市公司股东净利润2002.8万元,同比下滑83%;实现每股净资产1.98元。

    投资要点

    经济下行,主营业务盈利能力全面下滑 2012年1-6月,公司营业收入同比下滑1.9%,其中:渗析材料、电工材料、光学材料、阻隔材料、PET 切片营业收入同比分别下降45.7%、6.9%、12.5%、5.5%、25.6%;PVC 压延材料营业收入同比上升3.1%。由于原材料成本降幅低于终端产品降价幅度,价差缩减,公司毛利率、净利率同比各下滑5个百分点,净利润同比下滑83%。

    BOPET 行业无序扩张,投资收益大幅下滑 参股子公司杜邦鸿基贡献投资收益占公司净利润比例过半,由于BOPET 行业无序扩张,下游需求增速有限的情况下,行业在2012年上半年陷入降价或停工的两难博弈,公司产品价格大幅降低,盈利能力下滑,本期贡献投资收益缩减至2011年同期四分之一。

    锂离子电池隔膜毛利率下滑

    参股子公司金辉高科专注于锂离子电池隔膜生产,2012年1-6月实现营业收入7657.5万元,净利润3076.5万元,同比下滑34.81%。隔膜毛利率46%,同比下降,但与行业内其他可比公司水平相当。随着其他企业进入锂离子电池隔膜领域,隔膜毛利率预计会持续走低。

    储备项目增收潜力大 随着公司房地产项目结算,公司收入利润有望大幅增长;锂离子电池隔膜二期、三期已基本完成前期建设与生产调试;高分子智能贴膜项目市场间巨大;太阳能背板PVDF 贴膜项目已中试;公司项目储备充足, 业绩未来增长点丰富。

    投资建议:盈利反转尚需时日,给予“中性”评级

    公司主营业务受经济周期影响显著,盈利反转尚需时日,但是公司储备项目充足,未来潜在增长点丰富。预计公司2012、2013、2014年EPS 分别为0.09、0.17、0.30元,对应最新收盘价PE 分别为46.5、23.1和13.3倍,首次给予“中性”评级。

    风险提示

    原材料及产品价格大幅波动风险,新品市场推广风险。