通策医疗-业务多元化新篇章:首次提出涉足健康管理

事件:公司公告(1)子公司杭州口腔医院拟与公司第二大股东鲍正梁、通策旅游共同投资设立浙江通策健康管理服务有限公司。新公司注册资本6000万元,其中杭州口腔医院出资2400万元,占新公司股本的40%;鲍正梁出资1200万元,占新公司股本的20%;通策旅游出资2400万元,占新公司注册资本的40%。本次投资已构成关联交易。(2)公司董事会接到公司总经理张弘先生递交的辞职报告,张弘先生因个人原因辞去公司董事、总经理的职务。

    立足口腔主业,业务多元化。公司主营口腔业务,以杭州口腔医院为标杆,在周边地区收购设立了多家口腔医院。公司致力于医疗产业多元化,如进入妇幼生殖(IVF)领域。公司于2011年4月1日与昆明市妇幼保健院拟共同出资设立昆明市妇幼保健医院呈贡医院,截止目前为止,合同尚未经昆明市政府批复生效;公司于2011年11月与昆明妇幼保健院拟共同出资设立昆明市妇幼保健院生殖中心,截止目前为主,新公司注册尚为完成。外延扩张获得实质性进展有待时日。

    首次提出涉足健康管理。健康管理是20世纪50年代末最先在美国提出的概念(ManagedCare),其核心内容医疗保险机构通过对其医疗保险客户开展系统的健康管理,达到减少医疗保险赔付损失的目的。目前相对狭义的健康管理(HealthManagement),是指基于健康体检结果,建立健康档案,给出健康状况评估,并有针对性提出个性化健康管理方案(处方)。

    高管因个人原因辞职。张宏先生因为个人原因辞去公司董事、总经理职务。辞职后,张弘先生将不在公司担任任何职务,在选择产生新的总经理之前,由通策口腔医院管理有限公司傅其宏先生代行公司总经理职责。我们认为目前公司经营正常,核心人员稳定,张宏先生辞职影响不大,未来关键看新管理层的理念与作风。

    盈利预测与投资建议。我们认为公司内生增长与外延扩张并存,看好老医院杭州口腔稳定增长,新医院宁波口腔医院等快速增长,我们预计2012-2014年EPS分别为0.58元、0.79元和1.09元,目标价26元,基于公司是稀缺的医疗服务类上市公司标的,业务多元化前景看好,我们给予一定的溢价,对应2012年PE为45倍,维持“买入”评级。

    主要不确定因素。辅助生殖牌照获批的不确定性,收购持续性。