昆明机床业绩点评:行业景气低迷,业绩持续下滑

业绩简评

    公司上半年实现营业收入631.7百万元,同比下降28.64%;归属母公司的净利润3.6百万元,同比减少91.60%,EPS为0.01元。上半年营业利润为-9.5百万元,同比下降125.58%,扣除非经常性损益的净利润为-8.2百万元,同比下降119.61%。公司拟大幅下调全年经营目标,将收入目标降至1,500百万元,净利润目标降至20百万元。

    经营分析

    机床行业景气低迷:1-7月国内金属切削机床产量为45万台,同比下降16%,其中数控金属切削机床产量为12万台,同比减少18.37%。数控金切机单月产量经历了1季度的小幅回升后,6月开始环比下降,7月单月产量仅1.7万台,环比下降17.24%。目前欧美经济处于低位波动状态,国内经济增速放缓,机床行业状况市场下滑和盈利下降严重。总体上公司重大型精密产品面临下游行业产能过剩、高端进口挤占空间的问题;同时,中小型普通产品定单减少,大重型产品提货延迟,行业竞争加剧。

    2季度毛利率显著下滑:公司上半年综合毛利率为24.24%,与11年同期基本持平。但2季度毛利率出现显著下滑,单季度毛利率降至21.1%,比11年2季度下降了4.37个百分点,同时环比也下降了6个百分点;毛利率的下滑与收入结构中毛利率较低的龙门镗占比上升有关。

    费用率上升,净利率下滑:公司上半年管理费用率为12.78%,比11年同期增加了4.8个百分点;销售费用率为8.43%,比11年同期增加了1.15个百分点。虽然上半年营业费用总体同比下降了17.37%,但远低于销售利润的降幅,导致净利率大幅下滑。上半年净利率仅为0.55%,同比减少了4个百分点,而2季度净利率更是下滑至-0.18%。

    存货压力仍较大:公司上半年存货达到1,055百万元的新高,比年初增加了71百万元;而预收账款却仅为383百万元,比年初减少了50百万元。

    公司库存产成品积压现象较为严重,其中包括普通机床产品422台,数控机床产品78台,其它产品86台,公司面临较大的去库存压力。

    盈利预测和投资建议

    鉴于机床行业景气和公司机床产品订单复苏较慢,我们下调了对公司的盈利预测,预计12-14 年营业收入分别为1,418、1,515 和1,681 百万元,净利润分别为23.62、34.76 和53.61 百万元,同比增长-56.71%,47.15%和54.24%,EPS 分别为0.044、0.065 和0.101 元。

    公司当前股价对应2012 年107.7 倍PE,由于行业需求仍未回暖,我们维持“中性”评级。