新疆城建西行调研系列之二:资金困境待解决,长期发展可期待

报告摘要:

    输入性竞争带来基建施工业务短期困难,资金紧张成为当前最大问题。基建工程是公司起家和主营业务。从中长期来看,在国家给予的大量政策支持下,新疆市场发展前景非常好;但短期来说,援疆活动也将各省及央企背景的施工企业引入新疆,给本土企业带来了输入性的竞争。公司当前面临的主要是资金较为短缺,主要原因是一、政府财政困难,垫资项目较多;二、业务涉房导致公司不能在二级市场融资;三、前几年项目布局和拿地占用资金较多。

    房地产项目重新启动缓解资金压力,经营性现金流有望明年转正。公司前两年一直没有开发自己的商业房产项目,以销售尾房为主,在手土地没能变现带来收入。但今年公司几个大型商业房产项目已经陆续启动,其中喀什东路100万平米住宅小区项目和安徽舒城商业房产项目有望年内完工。今年年底和到明年年初,这些项目快发完成并实现销售和预售后,公司资金情况将得到明显好转,明年的经营性现金流有望为正。

    大力发展新型建材,保温砌块最具潜力。公司新型建材产品包括特种沥青、阿科太克墙板、混泥土排水管和保温砌块,由于产品技术领先, 质量过硬,获得市场好评。尤其是保温砌块产品,凭借其超长使用寿命和防火特性,将对传统苯板保温实现替代,且原材主要为页岩,价格低廉,无风尘污染,符合国家政策导向,有望在达产后迅速给公司带来盈利。

    预计公司2012、2013年净利润分别为1.76和2.93亿元,折合EPS 分别为0.26和0.43元,对应当前股价的PE 为20.2和12.1倍,给予“增持”评级。