*ST长油中报点评:盈利处于历史低谷,2012年亏损局面恐难扭转

公司发布2012年中报,整体实现营业收入29.56亿元(+23.6%),营业利润亏损6.67亿元,归属于母公司净利润亏损6.46亿元,EPS为-0.19元。

    点评

    (1)行业处于历史底部,盈利不佳导致公司主业继续亏损。

    A,VLCC市场大幅好转,但仍低于盈亏平衡点。2012年上半年TD3航线TCE大幅上涨65.5%达到2.1万美元/天,公司VLCC船队实现TCE2.8万美元/天,较市场上涨33%,同比上涨27.7%;按照公司VLCC船队盈亏点3.6万美元/天测算,2012年上半年公司VLCC船队预计亏损毛利1.38亿元。

    B,成品油市场需求不佳,MR的盈利水平同比大幅下降,公司上半年MR船队平均TCE1万美元/天,同比下降20.8%。我们预计毛利率为-30%。按照盈亏点1.38万美元/天测算,MR船队上半年预计毛利亏损额约为1.36亿元。

    受上述VLCC和MR影响,2012年上半年公司油品运输业务毛利亏损2.73亿元。

    (2)新运力交付导致利息费用化比例加大,财务费用增加显著

    2012年上半年公司交付3艘VLCC和1艘二程船(转固11.45亿元)。运力交付导致利息费用化增加,上半年公司财务费用增加0.96亿元(+35.7%)。

    投资建议——预计2012年亏损局面难以扭转,建议谨慎投资。

    三季度油运市场创近十年新低,运价难以弥补变动成本,船东整体亏损。虽然四季度旺季可能会有所反弹,但我们预计2012年下半年油运市场整体运价仍难以弥补成本。我们预计下半年公司的VLCC和MR船队仍难扭亏。

    风险提示

    我们判断公司主业2012年亏损局面难以扭转,考虑到公司已经连续2年亏损,公司面临暂停上市的重大风险。