大东南2012年中报点评:塑料薄膜需求不振,业绩略低预期

2012年上半年实现营业收入4.27亿元,同比下降30.78%;实现营业利润0.24亿元,同比下降57.66%,实现归属于上市公司股东的净利润0.32亿元,同比下降22.11%,折合每股盈利0.05元,业绩略低预期。

    营业收入较上年同期下降主要是受国际国内行业经济下行态势影响,下游市场需求不振,产品竞争加剧,导致公司销量减少,部分产品单价下跌,产品销售量减少所致。从各类产品毛利率变动来看,BOPET薄膜毛利率较上年同期下降了11个百分点,主要是行业竞争加剧,产品价格下滑所致,另外,电容膜毛利率较上年同期下降了17个百分点,主要是电容膜市场竞争加剧,公司产品价格大幅下滑所致。

    传统业务经历结构调整:公司在塑料薄膜领域已经形成了较大的生产规模,传统产品市场已经充分竞争,公司果断调整结构:卖掉盈利状况不好的BOPP薄膜生产线,增加盈利能力比较好的EVA太阳能电池隔胶膜,在市场口碑好的CPP薄膜领域进行继续投入,同时大举扩产毛利率高的超薄电容膜。

    公司注重科研求突破,注重新材料、新能源搞科研,加大科研攻关力度,已与浙江大学合作成立《锂电池隔膜研发中心》和浙江工业大学合作成立《多功能农用膜研发中心》等;“年产50,000吨光学膜新材料建设项目”已上报国家发改委,争取列入2012年国家重点产业振兴和技术改造项目;“年产12,000万平方米太阳能封装材料项目”争取列入2012年浙江省双千工程项目;公司将积极开发储备新产品,丰富公司的产品线,为市场开发注入新的生机与活力,将新产品投入市场转化成新的业绩增长点。

    维持“中性-A”评级。公司依靠BOPET薄膜和BOPP电容膜两大产品,未来两到三年,营业收入有望呈现高增长。我们维持公司12-14年盈利预测0.10元、0.20元和0.34元,对应2012-2014年62、32和19倍PE,维持“中性-A”评级。

    风险提示:募投项目进度不达预期。