达意隆公司点评:灌装线及加工费成为亮点,毛利率下滑带来盈利低于预期

事件:上半年公司实现营业收入37174.32 万元,同比增长22.11%;公司净利润2835.52 万元,同比增长6.86%,每股收益0.15 元。

    点评:

    非饮料领域市场拓展带来灌装生产线继续稳定增长。公司上半年灌装生产线收入20159.56 万元,同比增长56.07%,毛利率下滑0.34 个百分点。吹瓶机收入9144.47 万元,同比下滑31.09%,毛利率下滑1.27 个百分点。主要由于公司提供的灌装线包括了吹瓶机,两者合计收入29304.04 万元,同比增长12.72%。公司的灌装线覆盖了包括饮料及非饮料领域,公司不断开拓宝洁、蓝月亮等非饮料领域的高黏度的灌装线的业务,预计未来灌装线收入保持稳定增长。

    PET瓶供应链模式带来加工费增长。PET瓶供应链项目是公司的定增募投项目之一。公司上半年加工费2189.23万元,同比增长259.43%,毛利率下滑0.18个百分点。公司此项业务增长主要由于合肥及新疆包装公司的收入增长所致。公司新疆公司上半年实现销售收入836.15万元,净利润为110.88万元。新疆公司2011年9月成立,约定每年为健力宝提供不低于400箱的碳酸饮料的包装服务,预计净利润800万元。随着合肥项目的逐步达产,盈利能力将逐步提升。

    二次包装设备出口下滑使得毛利率下滑。上半年公司二次包装设备实现收入5637.66 万元,同比增长58.47%,毛利率下滑8.83 个百分点。二次包装设备毛利率下滑主要由于去年出口的相关设备毛利率较高。二次设备受益于未来人工成本的增长,在饮料、啤酒、调味品等领域需求广阔。随着海外市场逐步转暖,公司毛利率保持稳定可期。

    盈利预测与评级。我们预计2012-2014 年的EPS 分别为0.32 元,0.43 元,0.51 元,对应8 月7 日收盘价PE 分别为23 倍、17 倍和15 倍;给予“推荐-A”评级。

    风险提示:市场竞争带来毛利率下滑。