科林环保2012年中报点评:业绩符合预期,预计保持稳定增长

净利润同比下降13.00%。2012年上半年,公司实现营业收入2.09亿元,同比增长20.12%;营业利润为1376万元,同比增长10.10%;归属于母公司的净利润为1440万元,同比下降13.00%,全面摊薄后的每股收益为0.13元,基本符合预期。

    冶金类除尘器业务收入快速增长,其他除尘器业务有所下滑。2012年上半年,公司加大了冶金行业的节能环保设备发展,其中冶金类除尘器业务收入为1.16亿元,同比增长44.13%,毛利率为27.77%,较去年同期提升了6.75个百分点。此外,新增了冶金行业节能设备业务,上半年实现收入2971万元,毛利率为8.61%。电力类、粮食和建材类除尘器业务收入分别为3769万元、2238万元,分别同比下降15.99%、49.61%。

    营业外收入下降,是公司净利润下降的主因。受益于公司整体业务稳定增长,2012年上半年公司营业利润同比增长10.10%。由于2012年上半年公司收到政府补贴较去年同期减少,导致公司营业外收入较去年同期减少约283万元。营业外收入减少,是公司净利润同比下降的主因。

    预计主营业务仍将保持稳定增长。受制于产能的限制,公司各项业务出现“此消彼长”的现状。预计公司募投40万平方米过滤面积产能于今年年底能够完全投产,此外公司通过投资设立子公司的方式发展冶金节能、垃圾焚烧烟气净化业务。该类新业务有望逐渐贡献利润。受益于产能释放以及新业务的发展,未来几年,预计公司将保持稳定增长。

    小幅下调盈利预测,维持“中性-A”评级。根据中报,小幅下调公司盈利预测,预计2012年-2014年的每股收益分别为0.43元、0.47元、0.52元,对应动态市盈率分别为36.6倍、33.3倍、30.5倍。预计公司仍将保持稳定增长,目前公司对应估值水平偏高,维持“中性-A”评级。

    风险提示:竞争激烈导致毛利率下滑幅度过大;募投项目投产进度慢于预期