2012年A股市场中期策略报告:守正出奇,浴火而生

2012 年下半年经济的特征是需求不足。宏观经济是否探底回升有待进一步确认。流动性继续宽松,M1 有望见底回升。企业盈利情况仍处于较低位置,缺乏需求的拉动。由于资金面宽裕,盈利下滑的风险是平缓的,不存在系统性快速下降的风险。结构转型中行业盈利从上游向下游转移,利润上升主要来自成本的下降而非收入的上升。

    政策层面处于真空期。上半年财政政策基本释放完毕,货币政策仍将维持宽松基调,仍有1 次降息和1 次以上降准的空间。市场等待“十八大”之后的重要改革政策。

    股票市场特征弱势震荡,大宗商品走势趋弱。上证综指波动区间在2150-2500 点。强周期板块失去政策和业务支撑,走势继续疲软。市场风格继续维持消费板块的相对强势,中小板、创业板股票可望有比较好的表现,可望获得超额收益。

    投资须“守正”,回归基本面投资法则,放弃对政策的关注和依赖。

    关注行业数据,跟踪行业销售毛利率的变化。上游行业(采掘、农林牧渔、黑色金属、有色金属)景气继续,利润流向其他行业。中游行业(化工、建筑建材、轻工制造、电子、信息设备、交运设备)的景气情况有望触底回升。下游消费和服务行业(食品饮料、医药卫生、服装纺织、家用电器、餐饮旅游、公用事业、交通运输、金融服务、房地产、商业贸易、信息服务)的盈利能力继续回升,是维持重点配置。其中银行、保险、券商、房地产、公用事业等细分行业受到政策影响较大,应区别对待。

    重点在“出奇”,布局三个主题方向,分别是新兴产业、消费和并购。

    新兴产业关注细分行业内具备市场和技术壁垒的优势企业。消费板块关注细分行业龙头地位,具备好的品牌、文化传统、品质和产品组合,分销能力强的公司。传统行业的并购整合是重要的投资事件,关注具备商誉、房产、渠道等优质资产的低估值企业。