熊猫烟花08中报点评

报告期内公司实现营业收入为9802.71万元，比上年同期增长13.23%，实现营业利润为687.04万元，比上年同期增长56.23%，实现归属于母公司所有者的净利润为1430.27万元，比上年同期增长210.35%，每股收益0.114元，扣除非经常性损益后的基本每股收益0.043元。

    毛利率保持稳定，公司通过加大内销市场销售收入、提高产品销售价格来抵御人民币不断升值的压力，在原材料价格上涨、劳动力成本上升等不理因素下，公司发挥自身在行业中的优势地位，加强经营管理，实行品牌战略、使公司主营业务保持稳定，毛利率为25.34%，同比增长了1.63个百分点，维持了较高的毛利率水平，出口、内销和烟花燃放的毛利率分别为26.71%、27.89%和36.42%，随着公司燃放业务的不端开展，毛利率有望继续保持高位。

    内销业务获得较快增长，内销业务符合我们的预期，取得了较快的增长，主要是公司牢牢把握禁改限的时机，积极开拓国内市场，报告期内公司内销业务实现销售收入3379.79万元，同比增长57.33%，公司2008年首次开展烟花燃放业务，内销业务中包括711.4万元的燃放收入，公司烟花燃放团队人员达到200人，不仅是北京奥于会烟花的提供商，而且承担了北京奥运会的烟花燃放工程。公司外销产品仅仅赚取了5%-10%的生产利润，贸易商占据着15-20倍的超额利润；但内销业务中，公司通过相继成立广州、北京、太原等销售子公司，不仅占有生产利润而且获得了内销产品的贸易利润，因此在原材料价格上涨的过程中有利于保持稳定的毛利率。但长期来看国内市场发展空间变化不大。

    盈利预测，我们预计公司2008年内销业务将取得明显增长，2009年公司外销及内销业务将进入稳定发展时期，08、09年的净利润分别为2624万元、3060万元，每股收益0.208元、0.243元，给予中性评级。