三维丝调研报告:高温滤袋下游需求增长稳定,业绩成长确定性高

结论:

    1、全社会对大气污染的重视和政府的推动导致烟尘处理的投资增加,公司核心产品化纤高温滤袋的需求过去几年保持了高速增长。2011年公司销售高温滤袋约300万平米,2012年产销量有望达到450万平米。火电烟气处理仍是公司最主要的市场,而水泥、垃圾焚烧等领域可能成为新的需求增长点。

    2、今年4月公司募投项目300万平米高温滤料项目基本建成,投产后公司产能将达到500万平米。据了解,由于下游需求增长较快,产能消化问题不大。根据公司“十二五”规划,到2015年公司计划达到产能2000万平米,年营业收入15亿元。因此,未来几年公司仍将处于高速发展期。

    3、2011年公司采用激进的销售方式,给予下游客户过高的信用额度,虽然销售收入增加约67%,但应收账款也激增至1.5亿元,公司计提了约725万元应收账款减值准备,影响了公司的利润水平。2012年公司加强了货款的回收,一季度已经回转了200多万减值准备,预计全年应收账款余额将下降,经营现金流情况将改善。

    4、预计公司2012-2014年EPS分别为0.46元,0.70元和1.12元,整个行业将保持较高景气度,给予公司“推荐”评级。