珈伟股份:光伏照明行业推广者,具有北美销售渠道优势

基本结论

    光伏照明推广者,具有北美销售渠道优势:公司是最早开始规模化推广光伏照明产品的企业之一,近几年全球市场占有率保持在10%左右,伴随市场快速成长;公司深耕北美多年,已经与The Home Depot、LOWE’s、Target 等大型连锁零售商建立长期合作关系,我们认为行业技术壁垒并不高,渠道优势为公司核心竞争力。

    产品向高功率升级,丰富产品线;拓展欧洲、国内销售区域:公司产品线将由原有的低功率草坪灯、庭院灯产品向中高功率延伸,未来进入LED 通用照明、LED 路灯和太阳能路灯等领域;从销售区域看,公司将从单一的北美市场向欧洲、国内拓展,另外公司有望共享现有北美销售渠道,通过贴牌方式打通北美中高功率市场。

    光伏照明目前以低功率为主,市场持续高增长:由于无需电网和铺设电线,太阳能草坪灯、庭院灯相比传统光源具有安全节能、安装维护成本低等优点,近几年呈明显替代趋势,欧美市场需求强劲;中国照明协会预计全球光伏照明市场未来几年将保持50%左右的市场增速。

    LED 照明市场启动,迎黄金十年:未来十年是LED 全面替代传统光源,根据国际照明协会预测,LED 灯泡到2018年左右市场规模达到140亿欧元基本完成对传统灯泡的替代,而LED 灯具市场预计于2014年之后进入快速增长期,到2020年市场规模有望突破500亿欧元。

    价值评估与投资建议 我们预测公司 2012-2014年净利润分别为0.85亿,0.94亿和1.17亿,折合摊薄EPS 为0.61,0.67和0.83,复合增速为27%。考虑到公司在北美的渠道优势,我们认为公司应该享受一定的估值溢价,我们给予公司2012年20倍估值,对应合理价值为12.2元。