兰州黄河:业绩下滑缘于投资收益减少

2012年一季度,公司实现营业收入2亿元,同比增长7.76%,营业利润1569万元,同比下降21.61%,实现归属母公司净利润568万元,同比下降48.69%,实现每股收益0.03元。

    啤酒业务向好,营业收入提升。为了改变公司啤酒业务下滑的局面,公司成立黄河啤酒集团对公司啤酒业务的资源整合和统筹管理。目前公司啤酒业务销量下滑的势头进一步改善,摆脱了营收负增长的态势。报告期内,营业收入同比增长7.76%。同时,公司对产品结构进行调整,中高端产品销售占比提升,产品进入中高端消费场所,此举不仅有效的提升了公司的毛利率,并且对公司品牌形象的提升也起到了一定作用。

    公司业绩下滑缘于投资收益大幅降低。报告期内,公司在营业收入同比增长7.76%的情况下,归属母公司利润却同比降低48.69%,主要是由于公司控股子公司兰州黄河投资担保有限公司、兰州黄河高效农业发展有限公司投资证券收益减少,导致公司投资收益同比下降691.75万元的缘故。而公司所得税优惠到期,使得公司所得税率同比增长6.25个百分点至24.61%,进一步影响了公司的业绩。

    未来看公司渠道整理和产能扩张。公司成立的啤酒业务的统筹管理部门“黄河啤酒集团”,对旗下四个酒企进行集团化改革,以提高公司的盈利水平,目前已经取得成效。同时公司计划在未来1-3年内对子公司进行搬迁,搬迁后黄河嘉酿啤酒有限公司啤酒产能将由目前的23万吨/年增至50万吨/年,黄河源食品饮料有限公司纯净水产能将由目前的2.5万吨/年增至15万吨/年,并扩建其他配套生产线。在搬迁后,公司产能将大幅增长,公司有望享受产能大幅提升带来的业绩的快速增长。

    盈利预测与评级。我们预计公司2012-2013年的EPS分别为0.10元和0.14元,公司昨日的收盘价为7.63元,对应的动态PE分别为76X和54X,维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示。(1)大盘系统性风险;(2)食品安全风险;(3)原材料价格风险。