荣安地产:毛利率提升,销售维持增长

2012年一季度概述:公司实现营业收入2.78亿元,同比增长4.02%;营业利润9477.44万元,同比增长36.4%;归属母公司所有者净利润6175.79万元,同比增长16.76%;基本每股收益0.0582元/股。

    毛利率提升。公司于2009年5月份完成重组,转型为一家布局于宁波、杭州、常熟和台州等长三角地区的综合性开发商,开发产品主要为住宅及写字楼。2012年一季度公司业绩增长主要源于结算项目规模及毛利率的提升,公司本期结算的项目主要为尚湖中央花园项目二、三期等,结转体量较去年同期有所提升,且该项目拿地成本较低,本期毛利率同比增长3.9个百分点。

    销售继续保持增长。报告期内公司销售商品及提供劳务收到现金8.62亿元,同比增长129.87%,延续去年全年的高增速,销售大幅提升的主要原因在于期内公司推盘量增加,且多个项目推出了优惠促销活动所致。截至2012年一季度末公司尚余预收款项25.57亿元,业绩保障度高。

    一季度没有拿地,将拓展中西部储备。一季度公司没有拿地,总在建拟建项目储备约为113万平米。公司表示未来三年土地储备拓展将集中于“2+2+2”:2个省会城市(杭州+X)、2个地级市(宁波+台州)、2个县级市(常熟+宁海),其中另外一个省会城市将会在中西部地区及内陆的省会城市中进行。

    短期存在偿债压力。截至2012年3月底公司账面现金为4.67亿元,由于销售大幅增长,对于短期负债的覆盖率仅为0.27,短期偿债压力较大。扣除预收款项后的真实负债率为52.91%,较年初下降5.81个百分点。

    拓展新能源、新材料产业。公司拟在宁波成立一家新材料公司,将进行新材料项目的调研、考察及投资,新产业的拓展有望为公司开辟新的盈利增长点,但目前尚未有任何具体投资项目。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2011年-2012年EPS为0.44元、0.61元,以昨日收盘价6.95元计算,动态市盈率为16倍和11倍,不具备估值优势,维持“中性”评级。