中润资源:短期有偿债压力,长期财务结构稳健增持

2012年一季度,公司实现营业收入2.1亿元,同比增长47.76%;营业利润4346.44万元,同比增长5.27%;归属母公司所有者净利润3173万元,同比增长6.7%;基本每股收益0.041元。

    综合毛利率和期间费用率下降:报告期内,公司的综合毛利率为42.03%,同比下降20.24个百分点;期间费用率为14.47%,同比下降3个百分点。

    变更公司名称:为符合公司发展战略要求,公司2012年第一次临时股东大会审议通过了《关于变更公司名称及修改公司章程的议案》。经山东省工商行政管理局核准,公司已经完成企业名称的工商变更登记手续,并已取得了山东省工商行政管理局换发的《企业法人营业执照》,公司名称由“山东中润投资控股集团股份有限公司”变更为“中润资源投资股份有限公司”。公司证券简称由“中润投资”变更为“中润资源”。

    矿业投资业务:2011年,公司共实施资源并购4起,涉及矿业项目9个(控股或参股),资源储量达到:金15吨、银2400吨、铜19.4万吨、铅锌286万吨,投资总额2.5亿元。报告期内,通过股权收购,公司先后获得了四川平武中金矿业有限公司、西藏中金矿业有限公司、内蒙古汇银矿业有限公司、赤峰润银矿山勘查有限公司4家国内矿业公司的控股权。公司通过认购多伦多股票交易所主板上市公司加拿大锌业公司2250万股普通股及认股权证,为公司搭建海外投资平台、实施境外资源布局打下了基础。

    短期有偿债压力,长期财务结构稳健。报告期末,公司的短期借款与一年内到期的非流动负债合计为3.59亿元,而货币资金为1.12亿元,短期有偿债压力;公司剔除预收款项后的资产负债率为46.42%,与期初基本持平,长期财务结构稳健。

    我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.28元、0.34元,按2012年4月23日收盘价格10.85元测算,对应动态市盈率分别为39倍、32倍。维持“增持”的投资评级。

    风险提示:房地产销售和结算进度不达预期;矿业投资回收期长于预期的风险。