霞客环保:一季度业绩略超预期,值得关注

类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:张淑龙 日期:2012-05-02

观点:公司今年有新产能投放,涤纶短纤弹性大,还存在矿产注入预期。除去事件性驱动因素,若看行业景气度,我们表示谨慎中性。若未来行业景气好转,公司业绩增幅空间较大。

    2012一季报数据:营业收入5.31亿元(同比增长20.00%);营业利润0.14亿元(同比增长6.79%);归属上市公司股东净利润0.09亿元(同比增长18.29%);基本每股收益0.04元;预计上半年归属上市公司股东净利润同比增长约0%-30%。

    经营分析:一季度业绩略超预期,业绩增长应来自产量提升。

    一季度业绩略超我们预期,因为行业一季度景气度不高,公司业绩增长应该来自于各个厂区技改增加的产能。考虑到2011年底,公司的彩纤熔体直纺项目已经完成调试、试产,黄冈技改扩能项目一期完成,且本期公司固定资产增加3616万元,我们认为这对一季度业绩贡献不可忽视。

    财务分析:流动性加强,存货控制得当,管理费用率历史最低。本期公司货币资金增加,流动性加强,原因为销售收入的增加、回收货款中现款比例增加而应收票据比例减少、增加应付账款等商业信誉。公司存货水平控制得当,本期仅增加约2000万,增幅小于销售收入增幅。管理费用同比下降24.40%,管理费用率创近三年来的最低,增厚本期利润。

    未来业绩亮点:产能扩大、每股对应的涤纶短纤弹性大、环保色纺前景好。我们认为公司未来业绩亮点有三个。第一,产能的不断扩大(技改、募投项目未来将陆续达产)。第二,虽然短期内棉价可能上涨有限(国内外棉价价差处于历史高位,国家可能增加进口配额),但是我们判断棉价未来有长周期上涨的可能(耕地限制、棉农植棉意愿下降、印度有掌控棉价的意图等等),考虑替代效应,公司每股对应的涤纶短纤弹性最大,考虑到公司产品的成本端受其影响较小。第三,环保色纺发展前景广阔(对碳排放的关注)。

    未来行业景气度判断:短期仍不乐观,有待国家出台政策。

    从目前来看,外贸放缓的速度严重超预期(第一季度我国对外贸易额同比增长7.3%,严重低于市场预期和2011年同期水平),官方人士直言中国实现2012年进出口额10%的增长目标不容易。我们认为短期内行业的形式仍不会太乐观,国家何时出台稳定出口的政策将会决定行业的走向。

    棉价预判:中短期看棉价可能盘整,长期价格中枢可能上移。讨论棉价意义在于涤纶与其价格相关性强。(1)短期视角:市场预计2012年3月收储结束后政府将可能增发进口配额,2012年进口配额可能达到250万吨,目前配额使用不多。未来可能政策会向纺织企业倾斜,收储并未导致资源紧张,未来市场可能有一个中期去库存的过程。虽然种棉意愿下降和春播天气变数对棉价构成支撑,但我们认为棉价后市不乐观,其直接影响是对涤纶市场的冲击。(2)长期视角:我国耕地有限,棉和粮食抢地,粮食价格的上涨将带动棉花价格的上涨;同时,分析近期印度的棉花政策变更,我们认为未来印度政府将试图掌控棉花的话语权,且考虑到印度也面临和中国一样的棉粮争地的局面,以及未来产业向南亚、东南亚转移,长期来看国内外棉价价差可能缩小。

    近期市场关注点:公司大股东变换,存在矿产注入预期。2012年1月,中基矿业及其一致行动人通过各种方式,累计持股公司13.81%的股本,成为第一大股东。中基矿业未来不排除将双利矿业股权注入公司,双利矿业所涉及矿产为铁矿,盈利能力尚可。不过预期能否实现尚有很大不确定性。

    公司资金面情况:关注担保金额逐年增加。根据公司2012年4月最新披露的对外担保情况,公司及控股子公司累计对外担保4,1亿元,占2010年合并报表净资产80.55%,公司对控股子公司提供担保额度为5.05亿元,占2010年合并报表净资产99.21%。

    盈利预测与投资评级:我们不考虑矿产注入,仅考虑目前主营的化纤色纺业务,以最新总股本23994万股为基准,预计公司2012-2013年每股收益分别为0.13元和0.14元,按昨日股票收盘价测算,对应动态市盈率分别为64倍和59倍,维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示:(1)公司对外担保占比较大;(2)下游需求持续低迷;(3)资产负债率持续升高。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002015 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
吉比特 持有 -- 研报
伟明环保 持有 -- 研报
大华股份 持有 20.00 研报
飞凯材料 持有 -- 研报
华宇软件 持有 -- 研报
通威股份 持有 15.50 研报
中国联通 持有 -- 研报
华夏幸福 持有 34.86 研报
泛微网络 持有 -- 研报
用友网络 买入 -- 研报
恒生电子 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
光威复材 0 0 研报
药明康德 0 0 研报
北新建材 0.93 1.16 研报
旗滨集团 0.30 0.38 研报
科士达 0.85 0.51 研报
中航高科 0.52 0.27 研报
浙江鼎力 0 0 研报
华力创通 0.54 0.43 研报
明牌珠宝 1.12 0.63 研报
温氏股份 0 0 研报
万科A 0.84 1.03 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 41 买入 买入
保利地产 34 买入 中性
五粮液 33 买入 买入
完美世界 33 持有 持有
伊利股份 31 持有 买入
完美世界 30 持有 持有
五粮液 28 持有 买入
保利地产 27 买入 中性
瀚蓝环境 27 持有 持有
通威股份 27 持有 持有
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 持有
上汽集团 26 买入 买入
伊利股份 26 持有 买入
三一重工 25 持有 买入
瀚蓝环境 25 持有 持有
中顺洁柔 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 628 83 345
汽车制造 453 36 261
钢铁行业 448 29 266
电子器件 438 54 257
化工行业 400 47 161
金融行业 398 24 192
建筑建材 394 44 207
生物制药 328 50 173
酿酒行业 321 17 159
食品行业 321 23 129
房地产 278 24 216
机械行业 275 47 122
煤炭行业 270 27 118
家电行业 237 14 154
商业百货 208 27 116
酒店旅游 194 20 57
有色金属 186 38 59