佳隆股份:期待产能扩张

2011年,公司实现营业收入2.85亿元,同比增长5.27%;营业利润6859.99万元,同比增长1%;归属母公司所有者净利润5832.35万元,同比增长0.81%;基本每股收益0.31元。分配预案为每10股转增5股,派现2.5元(含税)。

    2012年一季度,公司实现营业收入6294.79万元,同比增长7.88%;营业利润1519.74万元,同比增长2.48%;归属母公司所有者净利润1302.92万元,同比增长12.15%;基本每股收益0.07元。

    生产线改造致鸡精产品产量下降。公司位于广东普宁,主要从事鸡精、鸡粉产品的研发、生产和销售,于2010年末上市。

    其中鸡粉产品的年产能约9500吨、鸡精产能约2500吨。受益于产品价格提升,再加上加大了市场基础建设、增加市场开发及投入,公司报告期内实现营业收入2.85亿元,同比增长5.27%。其中鸡粉产品营业收入1.88亿元,同比提升17.67%,毛利率38.14%,同比提高0.53个百分点;鸡精产品营业收入0.43亿元,同比下降13.3%,毛利率下降0.27个百分点至38.62%。鸡精产品产量下降是生产线的升级改造所致,毛利率下降是产品结构变化及人工工资变动所致。

    报告期内,公司的期间费用控制能力有所下滑。2012年全年,公司期间费用率为13.74%,同比上升2.1个百分点。其中销售费用率为10.52%,同比上升5.08个百分点;管理费用率为8.61%,同比上升1.84个百分点;财务费用率为-5.39%,同比下降4.82个百分点。

    产能扩张迎接消费升级。随着经济的持续增长,消费不断升级,人们对于饮食的口感与营养的高要求,推动着调味品行业快速发展。我国鸡精、鸡粉销售量逐年递增,年增长率在20%左右,行业处于明显的上升通道。公司于去年下半年登陆中小板市场,募集资金将用于2万吨鸡精、鸡粉生产基地建设等项目。项目预计将于2012年上半年达产,达产后公司主要产品鸡粉、鸡精的产能将从现有的1.2万吨增至3.2万吨,有效提高企业的竞争力。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2012年-2013年EPS为0.40元、0.50元,根据最新收盘价计算,对应动态市盈率为24倍、19倍,我们维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示。1)市场竞争加剧的风险;2)食品安全风险。