兰州民百:大股东注资,有望增厚业绩

2012年一季度,公司实现营业务收入3.97亿元,同比增长9.96%;营业利润3905.57万元,同比增长31.53%;归属母公司净利润2918万元,同比增长31.17%;摊薄每股收益0.11元,业绩略高于我们预期。

    业绩高于预期的主要原因是公司毛利率上升,费用率明显下降。报告期内公司综合毛利率同比上升0.59个百分点至20.15%;期间费用率同比下降1.16个百分点至8.8%,主要是管理费用率由于折旧费减少而同比下降1.15个百分点。

    受行业需求影响,一季度收入增速下滑。报告期内,公司收入同比仅增长9.96%,主要是由于一季度消费者对经济信心及CPI未明显下降,行业需求放缓的影响,一季度社会消费品零售总额同比增长14.8%,实际增速仅为10%左右,行业景气度有所下滑。

    兰州红楼时代广场预计3-5年建成。2011年10月28日兰州红楼时代广场项目顺利奠基并开工。该项目总投资规模近10亿元,总设计为59层,总建筑面积约13.8万平方米,楼宇总高度266米。民百集团将用3到5年时间建成集国际化大型商场、五星级豪华酒店、高档写字楼为一体的大型城市商业综合体。

    大股东注入专业市场资产,有望增厚2012年业绩。2012年4月11日公司公告拟向大股东集团发行11000万股份,募集约6.3亿元购买其拥有的南京环北市场管理服务公司100%的股权。南京环北主营环比服装批发市场的经营和管理业务,包括南京环比服装批发市场(一期)和文思苑商铺(二期市场),共有1970个经营商铺,两家市场2011年收入7202万元,净利润3000万元,盈利能力高于目前公司整体情况,如2012年如期注入,有望增厚公司业绩。

    盈利预测与投资评级:暂不考虑资产注入,我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.3元和0.36元,以最新收盘价计算,对应PE分别为26倍和21倍,我们维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示:红楼广场在建期较长;门店经营下滑;重组方案不确定性。