温州宏丰:电接触复合材料领先企业

2011年公司实现营业收入8.18亿元,同比增长78.84%;营业利润9211万元,同比增长84.76%;归属母公司所有者净利润8130万元,同比增长83.41%;基本每股收益1.53元。

    2012年1-3月,公司实现营业收入1.41亿元,同比下降16.37%;营业利润563万元,同比下降76.3%;归属母公司所有者净利润463万元,同比下降77.9%%;实现基本每股收益0.07元。

    公司毛利率有所下滑。2011年公司综合毛利率17.99%,同比下降2.19个百分点。白银是公司生产所需的主要原材料,其占原材料采购总额比例超过80%。2011年白银全年平均采购价格较2010年上涨69.06%。白银价格上涨是公司毛利率下滑的主要原因。

    期间费用率有所下降。2011年公司期间费用率为6.14%,同比下降2.34个百分点。其中管理费用率同比下降2.37个百分点。公司营业收入大幅增长是期间费用率下滑的主要原因。

    公司具有完整的产品线和系统解决方案能力。公司作为国内电接触功能复合材料领域内领先的整体解决方案提供商,具有从各种电接触材料的制备到一体化电接触组件加工的完整的产品体系,能够满足所有低压电器的性能要求,目前公司产品包括颗粒及纤维增强电接触功能复合材料及元件、层状复合电接触功能复合材料及元件、一体化电接触组件三大类、5000多种规格的各式电接触材料产品,具有完整的电接触材料产品线,从各种电接触功能复合材料元件的研发到规模化生产,再到一体化电接触组件的精密加工,能创新性的为客户提供更具成本优势的系统解决方案,同时配合客户共同完成新产品或者新应用的开发。

    募投项目大幅提高公司产能。公司通过IPO募集资金35420万元,用于年产550吨层状复合电接触功能复合材料及组件自动化生产线项目和年产105吨颗粒及纤维增强电接触功能复合材料及元件项目的建设。项目建成后层状复合电接触功能复合材料及组件的生产能力将由现有产能1,260吨增加到1,810吨;颗粒及纤维增强电接触功能复合材料及元件的生产能力将由现有产能50吨增加到155吨。我们预计募投项目2012年投产20%,2013年投产60%,2014年达产。完全达产后,公司各项产品的产能增长幅度均在60%以上,极大提升了公司各产品的生产能力,可保证大客户和潜在客户的订单需求。

    盈利预测及估值。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.97元、0.90元、0.93元。对应于4月13日收盘价23.15元计算,动态PE分别是24倍,26倍和25倍,给予公司“中性”的投资评级。

    风险提示:客户集中风险、原材料价格波动风险。