毅昌股份:关注公司业务向其它领域的拓展

2011年,公司实现营业收入21.70亿元,同比增长16.60%;营业利润2,523万元,同比下降84.11%;归属母公司所有者净利润3,571万元,同比下降73.90%;摊薄每股收益0.09元。

    利润分配预案:每10股派现金0.3元。

    毛利率大幅下降导致净利润下滑。公司主要从事电视机外观结构件的生产和销售,此外产品还包括白电外观结构件和汽车模块化结构件。其中,电视机业务收入占比达67.28%,是公司收入的主要来源。2011年,受下游黑电行业需求下滑影响,公司主要产品电视机外观结构件收入增长放缓,同比增幅仅为3.56%。但白电业务收入同比大幅增长66.70%,推动公司收入整体增长。报告期内,受原材料及人工成本上升,产品结构不合理以及下游需求增长放缓影响,公司综合毛利率同比下降4.95个百分点,至12.77%。其中,黑电、白电业务毛利率均出现较大幅度的下滑,同比分别下降5.99个百分点和4.45个百分点,导致公司净利润出现大幅下降。

    期间费用控制能力下降。2011年,公司期间费用率11.16%,同比提升2.14个百分点。其中,管理费用率7.47%,同比上升1.60个百分点,是公司期间费用率提升的主要原因。

    关注公司业务向其它领域的拓展。近年来黑电行业增速有所放缓。公司为应对下游黑电客户增速放缓的问题,加大了白电及汽车件的市场拓展力度。2011年,公司白电业务收入同比增长66.70%,占营业收入比重上升至28.67%。公司募投项目中,芜湖汽车内外饰件,家电结构件建设项目将于2013年1月投产,投产后将有效扩充公司汽车和白电领域结构件产能,帮助公司向产品多元化转型。

    盈利预测:我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.19元和0.27元,按4月9日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为40倍和27倍,维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示:下游需求下滑导致订单下降;市场竞争风险;大客户流失风险。