太原重工:业绩低于预期,现金回款压力依旧

业绩简评

    公司 11年实现营业收入10,326百万元,同比增加6.96%(但低于10年设定的110亿的经营目标),高于我们预计值约12%;归属母公司股东的净利润390百万元,同比减少40.11%,EPS 为0.243元,低于我们预期的0.29元。11年公司拟按每10股转增5股进行资本公积金转增股本。

    经营分析

    订单形势较好:11年全年公司实现订货144.31亿元(含税),同比约增长10%。其中大唐75立方大型挖掘机、750t 和1200t 全路面起重机、3.6MW 风电增速器等新产品实现了首次订货;成套项目实现订货32亿元;出口订货创历史新高,达18.1亿元,挖掘机,焦炉,铸造起重机等产品也实现了海外出口新的突破。

    产品价格下降,收入增速减缓:公司全年营业收入增速为6.96%,比10年减少了13个百分点;但4季度收入为3,835百万元,同比增长57%,这可能与公司为完成全年目标而加快发货有关,因为年末应收帐款较3季度末增加了约1,319百万元。收入增速大幅放缓主要与公司冶金产品价格下跌有关,2011年公司轧锻设备实现收入1,756百万元,同比下降19.07%。

    4季度毛利率下滑明显:受产品价格下降、原材料涨价等因素影响,公司的主营业务毛利率出现下滑,全年为13.33%,较10年下降2.1个百分点。

    尤其是公司第4季度毛利率仅为8.29%,远低于前3季度的16.31%,导致全年毛利率下滑。毛利率下滑的主要原因是市场竞争加剧导致产品价格下跌,同时原材料价格出现一定上涨带来成本增加。

    费用率有所增加:11年公司三项费用达880百万元,费用率为8.52%,较10年增加1.6个百分点。其中,由于运输成本增加导致运输费用增长,导致销售费用达212百万元,同比增加40.72%,销售费用率达3.25%,较10年增加0.78个百分点;同时长期借款和短期借款分别增加620元和281百万元也导致利息支出增加,财务费用同比增加32.97%,达108百万元。