浙江富润:毛利和非经损益减少拉低利润

简评

    毛利率下降和非经损益减少拉低利润:公司2011年度净利润同比下降41.07%,主要原因有二:1)、纺织业务毛利率下降导致整体毛利率下降1.33个百分点至11.84%;2)非经常性损益大幅减少。2010年,由于处置诸东公路公司股权和31省道诸暨段项目优先收益权,公司的非流动资产处置损益高达0.58亿元,占同期利润总额的53.7%,而2011年公司的非流动性资产处置损益是-90万元。

    多元化投资初见端倪:面对纺织业成本上涨、毛利下降、竞争激烈的经营现状,公司积极发掘新的利润增长点。除纺织品和钢管的加工销售外,公司还涉足房地产开发、文化、投资等多个领域: 建筑面积5.36万平方米的诸暨市富润屋商办楼项目(100%权益) 计划2012年开工,2014年竣工;总投资约30亿元的诸暨长城国际影视网游动漫创意园开工建设(参股19%);宏磊股份(002647) 于2011年12月首发上市(参股1.52%);铜陵上峰水泥也正在上市筹划中(参股14.5%)。公司多元化投资初见端倪,未来几年将陆续进入收获期。

    盈利预测和投资建议:预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.63元、0.47元和0.97元。尽管公司纺织和钢管加工销售业务短期难有突破性进展,但公司实际控制人的变更(大股东于2011年12月正式被其管理层收购)有望给公司发展带来新的活力。相对看好公司纺织业的升级和多元化发展前景,首次给予增持评级,6个月目标价10.71元,对应2012年PE 为17倍。