维科精华:房地产支撑本期业绩高增长

纺织业务平淡,房地产支撑本期业绩高增长:公司营业收入由两部分构成:纺织品销售和房地产销售。2011年,受成本上涨、终端需求下降、行业竞争激烈等因素的影响,公司纺织业务表现比较平淡,全年实现营业收入33.52亿元,同比增长13.97%,由于毛利率减少1.01个百分点至6.8%,纺织业务对营业利润的贡献较小;由于下属房地产公司(控股51%)开发的房屋集中交付, 公司房地产收入增加3.99亿元,增加营业毛利3.90亿元,导致营业利润大增119.73%。房地产收入的高增长和毛利率的大幅提升(增加22.99个百分点)是公司本期业绩高增长的主因。

    房地产业务缺乏持续性,投资业务有待检验,纺织品内销市场的提升值得期待:公司现有房地产项目已开发完,仅剩7224平方米未售,因目前没有其他储备,公司房地产业务缺乏持续性。为改变主业单一、资产集中现状,公司正推进以投资为重点的第二主业培育,并设立宁波维科精华投资公司。由于缺乏相关经验, 公司投资业务还有待检验。纺织业是公司传统主业,为转变发展方式,公司目前以拓展内销市场作为重点。此项调整符合我国内需增长和升级的方向,公司拥有完整产业链优势及十多年的产品、市场、品牌、资源等积累,有助于其纺织品内销业务的扩大。

    盈利预测与投资建议:预计2012-2014年公司每股收益为0.26元、0.3元和0.36元。2012年房地产收入的剧减导致公司业绩同比负增长,由于投资业务的开展和盈利情况尚无法预测,仅就纺织业而言,公司目前估值缺乏优势,首次给予中性评级,6个月目标价7.5元,对应2013年PE25倍。