双环科技:报告期内量价齐升,全年高增456%

2011年公司实现营业收入52.3亿元,同比增长38.8% ,超额完成制定的2011年45亿元的计划,全年实现归属于母公司所有者的净利润3.54亿元,同比增长456% ,实现每股收益0.76元。利润分配方面,拟每10股派现金股利1元(含税)。

    报告期内联碱类产品实现收入45.6亿元,占营业总收入的87.2%,较2010年同类产品增加32%,主要原因来自于两个方面,一是报告期内权益产能较2010年增加,公司2010年8月份审议批准的收购湖北宜化集团有限责任公司持有的湖北双环科技(重庆)碱业49%股权和重庆宜化55%股权自2011年起正式拥有此两公司的100%收益权,公司联碱产能达到180万吨;另一方面2011年纯碱价格高位运行,以轻质纯碱为例,2011年全年均价达1845元/吨,同比上涨28%。另外,氯化铵从2011年3月份的750元/吨的价位一路上涨到8月中下旬的1250元/吨,上涨幅度达到67%,目前价位仍达到1080元/吨。

    进入 2011年10月份,纯碱价格较大幅度的下跌,拖累全年业绩增幅。2011年国内纯碱价格从10月份初出现了单边下跌态势,价格从2000元/吨一路下跌至年底的1730元/吨,基本上和去年第四季度均价持平,前三季度公司实现归属母公司所有者净利润增长980%,在第四季度纯碱价格下跌的影响下,全年业绩增幅下滑。

    2012年公司计划实现销售纯碱和氯化铵各180万吨,实现收入50亿元。从目前纯碱行情来看,公司2012年实现此目标的可能性较大。另外公司宜昌宜化山语城的房产项目进入销售阶段,有望成为2012年的利润增长点;宜化塑业的30万吨PVC 建材项目一期5.5万吨已经投产,2012年亦可贡献盈利。公司目前具备原盐产能230万吨,按照目前纯碱产能,原盐自己率可达到88%,而且公司正在建设新的井矿盐项目,进一步提高原盐自给率。

    盈利预测与投资评级:预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.57元和0.66元,按昨日收盘价10.33元测算,对应动态市盈率分别为18倍、16倍。维持“增持”的投资评级。

    风险提示:纯碱价格有进一步下行风险;房地产项目销售的不确定性风险,新投产PVC 项目的销售风险。