创兴资源:转型完成,关注铁矿一期达产进展

2011年业绩概述:公司实现营业收入1.71亿元,同比增长71.24%;营业利润-4168万元,而去年同期为1.10亿元;归属母公司所有者净利润-3459万元,去年同期为1.19亿元;基本每股收益-0.16元/股。本期分配预案为每10股送5股红股派发0.6元现金红利。

    2011年公司增收不增利原因主要在于以下几点:

    铁矿业务仍未达产。公司一期铁矿采选工程已于2010年7月份投产,2011年实现累计生产铁精矿9.43万吨,累计销售铁精矿9.31万吨,铁精粉销售的毛利率从去年的-69%提升至11%,但目前仍未达产,而且铁矿石价格在2011年下半年出现较大幅度回落,导致湖南神龙矿业有限公司继续亏损。

    地产业务土地增值税清算。公司唯一的地产项目“东方夏威夷”项目于2011年售罄进行土地增值税清算,导致本期营业税金比率同比提升4.6个百分点至21%。

    投资收益大幅减少。公司投资收益主要来源于参股子公司上海振龙房地产开发公司,本期公司投资收益大幅减少的原因在于本期上海振龙主要项目“亲水湾”项目交房量同比大幅减少,且其投资的信托产品因年末公允价值变动计提减值准备,导致上海振龙2011年出现亏损。

    现金流好转,资金压力不大。本期公司经营性净现金流为0.82亿元,而去年同期为-0.30亿元,现金流好转主要源于售楼款回笼及铁精粉销售同比大幅提升。截至2011年12月底公司账面现金为0.44亿元,为短期负债的2.92倍,资产负债率为50.92%,公司预计2012年需要投入2亿元资金,鉴于目前公司的良好的偿债能力以及稳定的负债率,预计2012年资金压力并不大。

    铁矿一期项目有望于2012年逐步达产。公司目前已基本完成房地产主业的剥离,未来将专注于铁矿石的开发和销售。

    公司表示2012年将以提高老龙塘铁矿开发项目的采选产能为重心,实现一期采选工程的持续扩产,力争2012年度实现采选原矿120万吨,产铁精粉18万吨,并计划实现营业收入约1.55亿元,营业成本和期间费用约为1.30亿元。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2012年-2013年EPS为0.46元、0.55元,以昨日收盘价14.71元计算,动态市盈率为32倍和27倍,不具备估值优势,维持“中性”评级。

    风险提示:老龙塘铁矿扩产进度及铁精粉销售情况低于预期