营口港:少数股东损益大幅提高,拉低公司业绩增速

2011年,公司实现营业收入29.1亿元,同比增长24.4%;营业利润3.5亿元,同比增长27.3%;归属母公司净利润2.3亿元,同比增长8.2%,增速明显减缓主要系少数股东损益大幅提高所致;基本每股收益0.21元。

    货物和集装箱吞吐量稳步上涨,但下半年增速明显减缓。

    2011年,公司完成货物吞吐量1.68亿吨,同比增长13.46%,其中散杂货吞吐量1.01亿吨,同比增长15.85%;完成集装箱吞吐量293.61万TEU,同比增长9.58%。由于2011年经济增速逐季减缓,特别是钢铁需求增速下降,公司下半年分别完成货物、散杂货和集装箱吞吐量7941.64万吨、4687.81万吨和141万TEU,同比增长3.05%、0.3%和5.73%,较上半年下降21.66个百分点、33.7个百分点和7.66个百分点。分货种来看,金属矿石、石油天然气、钢铁和粮食等货种吞吐量均有所增长,其中金属矿石仍占据最大货种地位。

    “十二五”期间,公司货物和集装箱吞吐量有望维持较快增长。公司是东北三省和内蒙古东部四盟最近的出海口,这给予其一定的拢货优势。根据公司规划,我们保守估计其2015年货物和集装箱吞吐量有望分别达到2.75亿吨和550万TEU,年复合增长13.2%和15.5%。

    成本明显上涨,毛利率水平小幅下滑。报告期内,公司营业成本和管理费用分别上涨29.7%和39.2%,明显快于营业收入增长。受此影响,公司2011年毛利率同比下降2.9个百分点至30.8%。考虑到2012年国内CPI水平仍可能维持在4%左右,我们预计公司仍将承受一定的成本上涨压力,从而进一步压低毛利率水平。

    定向增发获批,预计每股收益将被摊薄。2012年1月16日,公司定向增发10.5亿股收购港务集团54#-60#泊位资产和业务的决议获得中国证监会批准。收购后,公司泊位数将增加至33个;货物和集装箱通过能力增加至3800万吨和180万TEU,提高8.9%和6倍。但是,由于公司及其控股子公司目前已经租赁了54#、57#-60#泊位,我们认为收购对公司2012年盈利水平的提高有限,加之增发后总股本扩大95.7%,定向增发会对公司2012年每股收益产生明显的摊薄。