2012年度策略报告:识变从宜,险中求胜

宏观经济形势

    经济先降后稳,通胀逐步回落:预计2012年经济增速继续下滑, 实际增长8.7%左右,上半年继续回落,下半年逐渐企稳。由于总需求的下滑,通胀压力有望继续得到缓解,但结构性因素仍然存在,预计2012 年CPI 同比增长3.3%左右,呈逐步回落走势。

    政策更加灵活,但回旋空间缩小:政策是经济下滑时的最大支撑,2012 年宏观政策基调不变,但目标和过程更加复杂和灵活。政策基本延续稳增长→控通胀→调结构的顺序,即先稳住经济增速,再防止通胀反弹,最后加大转型力度。在经济底部预期形成之前,市场对政策的期待难以催生趋势性行情。

    市场走势

    沪指核心波动区间在1900-2900 点:与2011 年不同的是,2012 年市场向下的压力主要来自盈利而非估值,向下幅度不会超过2011 年。经济增长动力的切换、微观经营环境的从紧、政策调度空间的缩小也将制约市场上升空间,对外部冲击的恐惧和对政策多变的担忧是市场波动的主因,对转型前景的追求则是我们最大的期待。综合考虑,沪指核心波动区间在1900 点-2900 点。

    对冲击的担忧和对政策和经济企稳的期待将主导市场、贯穿全年。欧债危机深化、经济回落和业绩下滑等负面冲击令市场持续承压,一旦形成共振则导致市场击破2000 点,但有望在1900 点附近找到支撑。政策连续微调会舒缓悲观的市场情绪,对经济企稳的预期将利于估值修复,带动市场向上。全年来看,政策效果的显现和经济企稳预期的形成是市场上行的最大推动力量。

    投资策略

    识变从宜,险中求胜:2012 年,国家的政策要义是稳中求进, 我们的策略宗旨是险中求胜。“险”在经济下滑、外部动荡和政策多变,“胜”在股市存在较好的投资机会,“求”在通过把握市场关于经济企稳的一致预期来分享收益。具体执行上,遵循“识变从宜、灵活应对”和“兼顾成长和价值”两个原则,辨别“年报披露前的机会、年报披露期间的防雷、年报结束到十一前后的机会、年尾兑现盈利”四个阶段。

    配置建议:政策驱动的节能环保、农业科技、文化传媒等作为主题投资,来势汹汹需及时捕捉;宏观因素驱动的有色、煤炭机会短暂需波段操作,银行、石油石化等蓝筹可能率先见底需耐心持有;微观上根据毛利见底顺序,先医药、餐饮旅游,再纺织服装、机械、建筑。