荣丰控股:可售资源少,关注新项目进展

2011年前三季度业绩概述: 公司实现营业收入 5788.2万元,同比下降 58.39%; 营业利润 3122.3万元, 同比下降 60.53%;归属母公司所有者净利润 1930.35万元,同比下降 60.36%;基本每股收益 0.13元/股。

    可售资源少致收入大幅下降。公司于 2008年第三季度实施重组,主营业务由原来的成品油批发零售转变为房地产开发,项目主要布局在北京、重庆、长春等一二线城市。报告期公司业绩下降的主要原因在于公司目前唯一项目北京荣丰项目销售已近尾声,在售的只有部分配套商业和地下车位,而长春项目和重庆项目仍在施工阶段,尚未达到销售条件,且房地产调控政策下市场低迷,导致收入及净利润同比大幅下滑。

    现金流好转,财务杠杆仍具提升潜力。截至 2011年 9月底公司账面现金仅为 2201万元,但无短期债务。速动比率为0.42,较年初 0.29有所提升,但流动性依然较差。经营性现金净流入为 3129万元,而去年同期为-1151万元,现金流有所好转,主要为本期公司支付的工程款及税款同比减少所致。公司资产负债率仅为 21.95%,净负债率仅为 3.69%,低于行业同类公司水平,财务杠杆仍有提升潜力。

    长春、重庆项目为未来业绩主要来源。公司今年重点推进的项目为长春国际金融中心项目,该项目规划建面约为 28.5万平米,建筑类型包括写字楼、酒店及商业,预计于 2013年完成主体建设,建成后将成为长春市地标。公司的另一储备重庆慈母山项目规划建面约为 39万平米,目前仍处于筹备阶段。公司的项目储备不多,年初计划在 2011年度拓展一些风险小、收益有保障的项目,但至今仍未拿地,未来需要关注公司补库存进展。

    盈利预测及投资评级。预计公司 2011-2012年的每股收益分别为 0.23元和 0.31元,以昨日收盘价 9.96元计算,对应的动态市盈率 43倍和 32倍,估值水平偏高,而且目前公司项目储备少,开发项目业绩确定性较小,所以维持“中性”评级。

    风险提示:大盘系统性风险和房地产调控政策风险;项目开发及销售进展可能不达预期。