威尔泰:前三季度业绩增三成

2011年1-9月,公司实现主营业务收入9,185万元,同比增长6.8%;营业利润1,014万元,同比增长26.9%;归属母公司所有者净利润1,088万元,同比增长29.2%;摊薄每股收益0.09元。

    从单季度来看,2011年第三季度公司实现营业收入3,579万元,同比增长2.6%;营业利润450万元,同比下滑16.8%;归属母公司所有者净利润474万元,同比下滑1.3%;第三季度单季度每股收益0.04元。

    营业收入小幅上涨,毛利率上升。公司是专业的工业自动化仪表综合生产供应商和系统集成商,主要产品有差压/压力变送器、电磁流量计和多种现场总线温度变送器等现场仪表。1-9月,公司销售收入小幅上涨,而由于压力传感器实现自产,进一步降低了生产成本,公司综合毛利率提高3.1个百分点,至45.3%。

    期间费用率升高,经营性净现金流减少。1-9月,公司期间费用率降低1.6个百分点,至33.0%。主要是因为管理费用率提高1.9个百分点,至20.6%。1-9月,公司经营性净现金流为-1,101万元,同比下滑207.7%。

    募投项目有望增厚公司业绩。公司将募投项目由水处理系统项目变更为调节阀项目。调节阀主要应用于石油天然气与化工行业,借助公司在石化行业完善的营销网络和良好的客户基础,有望迅速打开市场。该项目预计在2012年底建成,投产后,保守估计,当年将新增收入1,400万元,新增净利260万元,增厚EPS0.03元。如产能完全释放,将新增营业收入5,800万元,新增净利1,000万元,增厚EPS0.11元。

    盈利预测及估值。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.14元、0.17元、0.22元。对应于昨日8.78元的收盘价,动态PE分别是64倍,51倍和41倍。维持“中性”投资评级。

    风险提示:1)竞争加剧;2)人力成本提高;3)坏账风险。