中航三鑫:净利润增长46.91%,转型稳步推进

类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:赵军胜 日期:2011-11-07

2011年三季度,公司实现营业收入20.58亿元,同比增长35.79%;营业利润7220.67万元,同比增长48.06%;归属母公司所有者净利润4390.87万元,同比增长46.91%;基本每股收益0.05元/股。

    1-9月份公司营收增长较快,实现了35.79%的同比增速,主要原因幕墙工程业务承接量增加及特种玻璃生产业务销售增加所致;营业外收入较上年同期增长了148.32%,主要是税收返还和政府补助摊销增加及新增政府补助。

    期间费用率有所提高,部分拉低净利润水平。报告期内,公司销售费用和财务费用比上年同期大幅增长112.15%和183.11%,管理费用较上年同期增长47.19%,整体期间费用大大提高,影响了公司净利润水平。销售费用率的提高主要是由于特种玻璃生产线投产销售,使销售运费及其他费用增加,而财务费用的增长主要是由于公司银行贷款增加和国家多次加息。

    特玻+光伏幕墙,转型构筑太阳能玻璃大平台。特玻方面,通过引进美国PPG公司技术建设的海南生产基地2号线已在上半年成功点火,目前正在调试。蚌埠生产基地也点火转入试生产阶段。另外公司海南生产基地的3号线、4号线等建设项目仍在按照计划建设中,预计年底点火。太阳能玻璃业务的迅速实施将有效提高公司的盈利水平,保障公司长期增长。

    特种玻璃将进入业绩贡献期。公司蚌埠生产基地的日融250吨超白压延产品日渐成熟,受益超白压延玻璃下游良好需求状况,产品供不应求。顺利收购文昌砂矿100%所有权,从而保障中航特玻生产线原料需求,完善公司产业链的建立。

    盈利预测及估值:我们之前预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.09元、0.19元,按2011年10月26日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为68倍、32倍。给予“增持”的投资评级。

    风险提示:特种玻璃生产线投放效益不达预期的风险。

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