万讯自控:收入微增,拓展新领域应对需求下滑

2011年1-9月,公司实现营业收入1.27亿元,同比增长5.29%;营业利润1,923万元,同比下降37.64%;归属母公司所有者净利润1690万元,同比下降35.06%;实现基本每股收益0.16元。

    2011年第三季度,公司实现营业收入5,288万元,同比增长12.97%;营业利润891万元,同比下降25.59%;实现归属母公司所有者净利润706万元,同比下降28.69%;第三季度实现每股收益0.07元。

    市场需求回落,收入微增。公司主营自动化仪器仪表,主要产品有电动执行器、流量计、信号调理仪表等。2011年以来,通胀压力较大,上半年国家为抑制通胀出台货币紧缩政策,致使规模以上工业的建设投资增速减缓,工业仪器仪表需求回落,受此影响,公司收入增幅较小。虽然目前通胀压力有所减缓,货币政策再度从紧可能性较小,但经济增速下滑已成定然,公司经营环境不容乐观。

    毛利率下降,期间费用率大增致使利润下降较多。报告期内,通胀导致原材料价格大幅上涨,公司综合毛利率下降2.51个百分点至51.15%。公司期间费用率为35.77%,同比增长8.17个百分点,这一方面是由于公司加大市场开拓力度,增加市场销售人员,提高工资水平,使销售费用率同比增长4.84个百分点至19.87%,另一方面是由于公司持续增加研发人员、研发材料等科技创新投入,使管理费用增长4.54个百分点至17.83%。受毛利率下降、期间费用率上升的双重影响,公司利润下降较多。

    拓展新领域以弥补传统行业需求下滑。报告期内,公司通过营销系统能力建设、销售网络和营销队伍建设、营销渠道建设和品牌建设实现产品在石油冶炼及传输储运、石化、环保、水处理等新的行业领域的应用,以弥补钢铁、电力、化工等传统行业客户需求的下降。

    IPO项目预计年底投产,有望提升公司盈利能力。公司IPO募投项目为智能仪器仪表、智能电动执行器和流量计的研发和产业化项目。目前,项目仍处于建设中,预计将于2011年底投产,项目完全达产后,将显著提升公司盈利能力。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年每股收益为0.20元、0.27元和0.35元,以10月25日收盘价11.17元计算,对应的动态市盈率水平分别为56倍、41倍和32倍,维持“中性”的投资评级。

    风险提示:下游行业需求下滑的风险。