宁沪高速:客车占比上升,业绩稳健,股息率超7%

业绩略低于预期

    报告期内,1-9月份,公司实现营业收入55.36亿元,同比上升10.98%;归属于母公司净利19.04亿元,同比下降1.44%;EPS 为0.38元。其中,7-9月份,公司实现营收18.94亿元,同比增长10.13%;归属于母公司净利6.05亿元,同比下降5.9%;EPS为0.12元。前三季度EPS占我们全年预测0.54元的70%,略低于我们的预期。

    车型结构变化和收入结构变化双重因素导致增收不增利

    公司主要路段均保持15%以上的车流量增速,但由于增量主要来自于客车,各路段客车流量数据占比明显提高,车型结构发生变化,单车收入下降,收入和流量的增幅产生差异;同时毛利率较低的配套业务增长速度较快,增速达到38.4%,收入占比由去年同期的24%上升至30.68%,车型结构变化和收入结构变化双重因素导致公司增收不增利。

    地产业务进展顺利,2012年将迎来收获期

    公司现金充裕,自从2009年发展地产业务以来,现储备土地面积已达48万平米。

    公司昆山花桥C4地块已实现预售3.17亿元,销售率约93%;苏州庆园是位于苏州市中心的高档住宅项目,预计四季度预售;句容地块一期已进入报建审批阶段。预计花桥C4和苏州庆园地产业务将在2012年结算,若结算,将增加2012年EPS约0.04元。

    略微下调盈利预测,维持“强烈推荐”的投资评级

    由于国内宏观经济增速趋缓,我们略微降低公司2011、2012、2013年盈利预测由0.54、0.61、0.66元调低至0.52、0.60、0.66元,对应于10月30日收盘价5.59元对应市盈率分别为10.7、9.3、8.5倍。公司经营稳健,路网无分流,股息率超过7%,是稳健投资者的首选,市场前期对于五部委开展收费公路专向清理工作反应过度,维持“强烈推荐”的投资评级。