航天通信:收入增速较快,盈利能力有所提高

2011年1-9月,公司实现营业收入55.89亿元,同比增长76.07%;营业利润3010.42万元,去年同期亏损2948.45万元;归属母公司所有者净利润3691.46万元,去年同期亏损64.12万元;基本每股收益0.1132元。

    2011年第三季度单季,公司实现营业收入19.43亿元,同比增长75.46%;营业利润878.34万元,去年同期亏损1123.13万元;实现归属于母公司所有者的净利润703.59万元,去年同期亏损1120.76。基本每股收益0.0061元。

    本期主营业务收入持续增长,盈利能力依然不强。报告期内第一主营业务商品流通增长强劲,但毛利率仍维持低位并无改善;纺织制造、通信服务和物业管理收入增长较快;军品毛利率有一定提升。主要是由于:公司纺织、贸易企业受益于企业改制和经济复苏,业务大幅增长;军工业务本期由于交付产品结构不同,深加工的产品比重大幅增长,使得利润贡献占比提升;通信业务随着公司市场份额的继续扩大,盈利能力也得到进一步加强。公司前三季度毛利率为6.87%,较上年同期略有下滑,仍处于低毛利率区间。

    期间费用率控制良好,费用压力逐步缓解。公司自09年起便加强了成本费用的控制。2010年,公司期间费用率均实现了不同程度的下降,从2009年的9.0%下降至8.0%。今年1至3季度,费用率继续下降至6.1%。2011年,公司的融资需求将更多的借助自有资金和银行贷款,预计财务费用率将呈上升趋势。

    与去年不同,利润质量显著提升。2010年公司确认营业外收入1.24亿元,其中第四季度实现1.11亿元。公司营业外收入对其全年业绩的贡献为每股0.33元,使得母公司扭亏为盈。

    而今年截至三季度,公司各项主营业务都出现恢复性增长,毛利率也较为稳定,公司经营状况出现明显好转。

    盈利预测与投资评级。预计2011-2013年公司EPS分别为0.21元、0.22元和0.28元。按照10月24日公司收盘价9.29元计算,市盈率分别为44倍、42倍和33倍,维持“中性”投资评级。

    风险提示:补贴金额减少;军工行业政策性风险;现金流过低导致的经营性风险。