广陆数测:毛利率提升,净利润仍有提升空间

类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:张雷 日期:2011-10-31

2011年1-9月,公司实现营业收入1.19亿元,同比增长22.34%;营业利润710万元,同比增长52.25%;归属母公司所有者净利润579万元,同比增长44.17%;实现基本每股收益0.07元。公司预计全年归属于上市公司股东净利润同比增长20%-40%。

    2011年第三季度,实现营业收入4,363万元,同比增长30.82%;营业利润129万元,同比增长106.21%;实现归属母公司所有者净利润118万元,同比增长93.36%;第三季度实现每股收益0.01元。

    收入平稳增长。公司主要经营数显量具量仪的生产及销售,主要产品包括数显尺、千分尺、指示表、游标尺等,其中数显尺、指示表是公司收入的主要来源,合计收入占比已经超过85%。报告期内,公司总体经营情况良好,市场需求量明显增加,收入平稳增长。

    调整产品销售结构,毛利率略有提升。报告期内,公司根据用户需求调整营销比例,在巩固主导产品的情况下逐步淘汰旧产品,减少常规、低附加值的产品销售,增加高附加值产品的销售,从而使毛利率提升1.72个百分点至30.83%,我们认为随着公司高附加值产品销售的增多,毛利率仍有提升的空间。

    期间费用率略有提高,净利率有提升的空间。前三季度,公司期间费用率提高0.76个百分点至23.53%,虽然增幅不大,但基数较高,侵蚀公司利润。受此影响,公司净利率仅为4.85%。我们认为,近年来公司期间费用率较高主要是开拓市场以及加大机床产品及新技术研发投入所致,随着公司技术研发成功及品牌得到市场认可,费用率有望下降,净利率有望提升。

    非公开发行项目提升公司盈利能力。公司拟非公开发行股票募集资金3.55亿元,用于建设高端数显量具量仪产业化项目、特种数控机床及自动化设备产业化项目两个项目,这两个项目投资额分别为2.34亿元、1.21亿元,项目建设期均为2年,第3年开始投产,第5年达产。达产后,两项目每年将为公司贡献收入8.12亿元,贡献利润1.43亿元,提升公司盈利能力。目前,该方案已通过股东大会的审议。

    拟收购上量100%股权,增强市场地位。公司拟以不超过人民币4000万元收购上海量具刃具厂(上量)100%股权。上量是原国家机械工业部专业生产量具、刃具、量仪的重点企业,是全国四大量具厂之一,主要生产量具、刃具、量仪三大类产品,也是公司在国内量具市场的主要竞争对手之一。通过收购,公司在量具量仪的龙头市场地位将进一步增强。目前该收购已达成口头意向,尚未形成书面协议,具有不确定性。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年每股收益为0.08元、0.10元和0.12元,以10月24日收盘价11.18元计算,对应的动态市盈率分别为136倍、114倍和96倍,估值较高,暂时维持“中性”的投资评级。

    风险提示:下游市场需求变动风险。

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