汇通能源:三季度盈利仍为负值,业绩提升依靠风电项

公司业绩基本情况:2011年1-9月,公司实现营业收入17.29亿元,同比增长40.64%;营业利润0.03亿元,同比增长30.31%;归属母公司净利润0.06亿元,同比增长71%;基本每股收益为0.04元。公司业绩表现基本符合我们的预期。

    第三季度盈利仍为负值,增收不增利:公司三季度7-9月的营业收入为6.06亿元,同比增长48.34%,归属母公司净利润为-276万元,同比增长11.43%,与去年三季度一样,盈利为负,相比稍有好转。公司由于毛利水平较低(第三季度毛利率只有1.44%,前三季度综合毛利率为2.04%)且没有提升迹象,所以导致盈利持续为负,低毛利率是贸易行业增收不增利的最大原因,行业利润率较低。

    财务费用增幅明显,风电工程完工:公司前三季度财务费用同比上升108.26%至1023万元,系利息支出增加所致。在建工程同比下降98%,系以其风电工程项目完工转出。预收款项同比上涨176.44%至1396万元,系贸易销售款增加所致。

    由外贸转内贸,转型发展是业绩提升主要方式: 未来国家政策的主要发展方向是由外贸导向性经济过渡到内贸导向性经济,公司贸易收入是公司主要的利润来源(占比毛利50%),其增长是公司未来业绩主要保障,同时,风电项目(占比毛利36%,利润率68%)将是公司提升盈利的重要看点,公司内蒙古乌兰察布巴音锡勒风电场一期49.5MW 已经顺利并入电网发电,目前二期工程正在项目申报阶段,相信未来风电产业将成为公司最主要的利润来源。

    盈利预测和投资评级: 预计公司2011-2012年可分别实现每股收益0.14元和0.15元,按10月24日的收盘价9.98元计算,对应的动态市盈率分别为71倍和67倍。对比贸易板块2011年整体13倍的预测市盈率,目前公司估值明显高于板块预期,所以仍然维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示: 风电项目进展低于预期。