南洋股份:进军更高电压等级线缆和特缆市场

2011年三季度,公司实现营业收入14.32亿元,同比增长14.62%;营业利润1.6亿元,同比增长5.17%;归属母公司所有者净利润1.02亿元,同比增长5.27%;基本每股收益0.2000元/股。

    前三季度公司综合毛利率微降、期间费用率保持稳定。前三季度,公司综合毛利率同比下降1.2个百分点至15.5%。期间费用率同比增加0.1个百分点至4.2%,其中,销售费用率同比增加0.2个百分点至1.9%,管理费用率同比增加0.2个百分点2.1%;财务费用率同比降低0.4个百分点至0.2%。

    公司进军毛利率较高的更高电压产品和特缆市场。110kV交联电缆在上半年开始贡献利润,有助于提高公司综合毛利率。220KV交联电缆今年11月挂网运行将满一年,如果顺利有望明年实现销售贡献利润。募投项目主要核电站用电缆、风力发电用电缆、船用电缆、变频节能电缆等特缆,特缆毛利率较高,竞争激烈程度远低于低压电缆,目前处于进口替代阶段,随着募投项目在2012年投产公司毛利率有望进一步提高。

    盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.31元、0.45元和0.64元,按10月24日股票收盘价6.56元测算,对应动态市盈率分别为21倍、15倍和10倍,我们维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示:原材料铜价波动风险、募投项目进展风险。