龙溪股份三季报点评:特种轴承技改项目明年投产,新设子公司提升长期增长潜力

业绩稳定,成本上涨拖累净利润增速。2011年1-9月公司收入7.02亿(yoy36%),归属于母公司净利润8911万(yoy28%)。原材料价格上涨是净利润增速小于收入增速的主要原因,但随着四季度大宗商品价格开始下降,公司成本压力正在逐步减小。

    轴承增长较快,技改项目进度晚于预期。轴承需求近两年增长较快,下游包括航空、军工、重汽、工程机械,应用领域广泛,有效降低系统性风险。2009年开始实施的特种轴承技改项目进度晚于预期,技术中心改造完工,蓝田开发区厂房部分完工,2012年开始投产,完全达产可新增特种轴承产能200万套。

    齿轮业务同样是未来重点。齿轮业务同样是公司重点。原主要客户厦工、柳工部分自制齿轮变速箱的负面影响已经消化,今年公司产品齿轮和变速箱分享到了下游工程机械的高速增长。随着工程机械增速放缓,未来齿轮业务增速也将逐步放缓,2012年预计在10-15%左右。

    设立子公司,提升长期增长潜力。公司拟在漳州市华安县设立金昌龙机械科技有限责任公司,并以优惠价在经济开发区获得900亩工业用地。作为条件,公司未来几年必须投资20亿元,主要应用于轴承等高端机械零部件。项目拟分三期实施,一期300亩,建设期约2年,具体投资项目仍在考察中。此次获得土地,提升了公司未来的增长潜力,出口增速较快,前景不容乐观。2011年出口增长较快,但出口目的地包括欧美等成熟市场,未来受到欧债等危机影响,出口增速很难维持较高水平。

    盈利预测:公司2011、2012年EPS为0.35、0.43元,对应PE为27X、22X,考虑到目前PB2.3X,处于历史低位,维持“谨慎推荐”评级。