出版传媒:公司正常发展,业绩符合预期

公司业绩符合预期。2011年1-9月,公司实现营业收入11.45亿元,同比增长8%;营业利润4453万元,同比下降5%;归母公司净利润6329万元,同比下降10%。

    基本每股收益0.11元,扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.09元,业绩符合预期。

    报告期内,公司收入同比增长8%而净利润却同比下降10%,主因是政府补贴同比减少以及报告期内支付项目中介费用。同时公司毛利率从24%同比降至23%。

    我们预计全年收入规模将达到13.18亿元,归母公司净利润将达到1.09亿元。

    维持“中性”评级。预测公司2011-2013年EPS为0.20、0.21、0.24元。在当前股价下(9.08元),对应PE分别为46、43、38倍。我们认为,一方面学苗持续减少、教材循环使用和新华书店北方图书城总部搬迁可能将对2011-2012年业绩持续产生不利影响;另一方面在深入文化体制改革的大背景下,公司所处出版行业中跨媒体、跨地域、跨产业链、跨所有制的并购将得到一定的政策支持,但短期内并购计划仍面临地方行政壁垒可能较难实现,因此其对业绩的实质性提升作用短期难现。目前公司估值仍较高,若后续无超预期催化剂出现,股价上涨空间有限,维持公司“中性”评级。