天方药业:收入平稳增长,大股东支持将是重要驱动因素

事件

    公司今日发布2011年3季报,1-9月份实现每股收益0.09元。

    评述

    公司1-9月份实现营业收入21.99亿元,同比增长5.87%;实现营业利润4287.55万元,同比增长12.84%;实现归属于母公司净利润3987.88万元,同比增长15.01%,实现每股收益0.09元。其中,7-9月份实现归属于母公司净利润1175.05万元,同比增长102.24%,每股收益为0.028元。

    营业收入保持平稳增长。报告期内公司营业收入同比增长5.87%,主要有两个原因:1)原料药出口方面,公司加快了国际市场注册认证步伐,积极开发新兴市场、新客户,扩大出口份额,其中上半年出口业务同比增长了31.62%;2)制剂方面,公司不断加大全国各省基本药物招投标的投入力度,公司的明星产品阿托伐他汀钙胶囊增长较快。

    毛利率小幅上升。1-9月份公司毛利率为13.12%,同比上升了1.73个百分点。公司是国内最大的林可霉素供应商之一,林可霉素也是公司主要的利润来源,2011年以来林可霉素一直保持在420-430元/BOU的水平,毛利率较去年同期提升了3个百分点;由于公司招标力度的加大,阿托伐他汀钙胶囊2011年增长较快.其毛利较高,带动制剂业务板块整理毛利率提升约5个百分点。

    集团大力支持公司发展将是长期趋势。2008年实际控制人通用技术集团进驻天方时,2010年增发和之前投入的5亿元现金,集团投入资金不足10亿元,预计通用技术集团仍将继续支持公司发展。通用技术集团旗下有中国医药(600056)、中国新兴集团等医药资产,天方作为集团内部最强的医药工业实体,为了增强医药产业整体实力,缩小差距,集团对天方投资不断加大将是长期趋势。

    盈利预测与评级:我们预计公司2011-2013年EPS为0.10元、0.13元、0.18元,以昨日收盘价6.25元计算对应的PE为64倍、49倍、35倍,我们认为林可霉素和硫酸氰红霉素价格仍有提升的空间,通用技术集团还将对公司进行支持,但公司目前盈利能力较差且估值较高,暂给予公司“中性”的投资评级。

    风险提示:原材料价格下跌的风险,阿托伐他汀钙推广的风险。